松原股份(300893):业绩增长优异,气囊等新产品增速迅猛-中报点评
浙商证券 2024-09-04发布
投资要点
2024年H1公司实现营收8.03亿元,同比+70.85%。其中安全带总成及零部件/安全气囊/方向盘/特殊座椅安全装置分别实现营收5.29/1.74/0.39/0.38亿元。同比分别+46%/310%/63%/58%。实现归母净利润1.23亿元,同比+95.65%。2024年Q2实现营收4.35亿元,同比+77.85%,实现归母净利润0.62亿元,同比+103.91%。
整体利润率水平优秀,大部分业务毛利实现逆势提升
公司安全带总成及零部件/安全气囊/方向盘/特殊座椅安全装置毛利率分别为32.96%/18.20%/6.8%/45.46%。除了方向盘业务毛利呈现同比下滑1.68pct外,其余业务毛利率都同比实现了提升,安全带总成及零部件/安全气囊/特殊座椅安全装置毛利率同比分别提升2.37pct/1.00pct/6.46pct,在目前行业大环境下显得难能可贵。公司零部件自制比例较高,规模化效应凸显,使得公司盈利能力得到持续提升,2024年H1公司毛利率及净利率分别为30.28%/15.35%,同比-0.71pct/+1.95pct。
下游主要客户销量增速较快,带动公司收入快速提升
吉利汽车和奇瑞汽车是公司的主要客户,公司主要为吉利帝豪、熊猫、豪越、远景以及奇瑞捷途、iCAR等车型配套零部件。2024年H1以上两大客户销量增长迅速,其中吉利汽车上半年实现销量95.6万辆,同比增长41%;奇瑞汽车上半年实现销量110.1万辆,同比增长48%。下游客户较高的销量提升带动了公司收入的提升。
气囊业务增速显著,未来贡献度有望提升
2021年公司切入了气囊及方向盘产品业务,公司气囊产品包括主驾气囊、副驾气囊、座椅气囊、侧气帘和膝部气囊等,方向盘产品包括PU方向盘,缝皮方向盘,电加热方向盘等,产品种类涵盖全面。2024年H1公司气囊业务增速显著,实现营收1.74亿元,同比+310.17%。结合公司自身业务协同发展需要,公司气囊及方向盘业务目前正在处于爬坡上量阶段,其贡献度在未来有望稳步提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营收分别为17.94、24.25、32.55亿元,同比增长40%、35%、34%。归母净利润为2.96、3.97、5.39亿元,对应PE21/16/12倍。维持"增持"评级。
风险提示
国内汽车销量不及预期;安全气囊及方向盘毛利改善不及预期;新业务新产品拓展不及预期。