圣邦股份(300661):Q2业绩延续好转态势,公司竞争力不断提升!

事件

   2024年上半年,公司实现收入15.76亿,YoY+37.27％;归母净利润1.79亿,YoY+99.31％;毛利率52.33％,YoY+0.82pct。

   其中,信号链收入5.38亿,YoY+22.66％;毛利率57.30％,YoY-3.21pct。电源管理10.38亿,YoY+46.30％;毛利率49.75％,YoY+3.80pct。

   公司在二季度实现收入8.47亿,QoQ+16.23％,YoY+33.42％;归母净利润1.24亿,QoQ+128.50％,YoY+109.10％;毛利率52.19％,QoQ大致持平,YoY+1.61pct,今年以来已连续两个季度改善。

   Q1触底回升,Q2延续好转从收入端看,公司在Q1淡季收入环比保持大致持平,Q2收入环比增长16.23％,连续两个季度环比改善,表明下游需求正在回暖;从存货水平看,Q2存货9.39亿,QoQ-5.06％,库存周转天数220.45天,环比下降25.05天,经营活动净现金流3.15亿(Q1为-0.07亿),公司的库存水平正在逐渐回到健康状态,可见行业复苏态势明显。

   从毛利率看,Q1毛利率环比提升5.27pct至52.49％,Q2毛利率亦维持在50％以上的区间(52.19％),得益于高端产品增加和新产品推广,毛利率水平Q2企稳,公司产品竞争力提升得到验证;

   德州仪器下调CAPEX指引,缓解市场对于竞争格局恶化的担忧全球模拟芯片龙头德州仪器(TI)主要采用IDM模式,近80％晶圆为自有产能。此前德仪不断扩张12寸晶圆产能,并将现有6寸线逐步转移到12寸线,以进一步降低产品成本。从23年开始,TI每年保持约$50亿左右激进的资本开支,使得市场担忧新扩产能冲击现有竞争格局。

   但22Q4开始,随着全球模拟周期下行、国内模拟龙头竞争力提升,TI的收入连续6个季度下滑,毛利率更是从接近70％的历史高位逐季下滑至最新的58％,激进的资本开支难以为继,德州仪器在8月20日的电话会中,将26年资本开支指引从$50亿下调至$20-$50亿,以减少毛利率和现金流的压力,一定程度缓解市场对竞争格局恶化的担忧。

   公司正不断拓宽自身产品线,加强自身竞争优势正如我们一季度点评,模拟公司的成长来自于品类扩张,产品覆盖广度是模拟芯片公司的重中之重。公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行。根据公司半年报披露,公司拥有32大类5200余款可供销售产品,上半年累计获得授权专利301件,推出的新品包括:共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、车规级同步降压芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片等。我们看到公司新品推出在加速,正不断加强自身竞争优势,拓展市场份额。投资建议我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.15、7.77、10.95亿元,对应的EPS分别为0.88、1.65、2.32元,最新收盘价对应PE分别为80x、43x、30x,维持"买入"评级。

   风险提示行业复苏不及预期,新品研发不及预期。