华光环能(600475):热电运营稳健增长,火改＆氢能注入新动能-半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。报告期内,公司实现营收57.58亿元,同比增长15.30％;归母净利润3.97亿元,同比减少3.02％;扣非归母净利润2.03亿元,同比减少47.08％;基本每股收益0.4218元,同比减少3.17％。单二季度,实现营业收入28.59亿元,同比+2.53％;归母净利润2.11亿元,同比+11.71％。整体业绩符合预期。

   热电运营提升明显,装备制造业务收入回升。2024年上半年公司营收同比增长15.3％,主要系热电业务规模大幅提升,热电运营服务收入相应增加。2024年上半年地方热电及光伏发电运营服务实现收入27.46亿元,同比增长55.06％。截止2024年6月,公司下属8家热电厂保持精细化高效运营,上半年完成总售热499.38万吨,较去年同期增长49.76％,热力应收款回笼率99.05％;通过精细化管理,管损低至4.6％。装备制造业务收入回升,实现营业收入7.34亿元,同比增长36.05％,主要为公司燃机余热炉、垃圾焚烧锅炉等环保锅炉销售收入提升。此外,电站工程及服务业务实现营收5.98亿元,同比下降47.90％,主要系光伏电站工程业务中上游光伏组件价格波动剧烈,新能源消纳形式较为严峻,装机速度和装机量下降,光伏电站EPC业务收入下降较为明显,与此同时,受传统电站业务比重升高的影响,电站工程业务竞争较为激烈,毛利率较上年减少18.52％。

   重视技术研发,制氢电解槽大订单落地。截止2024年6月末,公司拥有累计有效专利1124项,其中发明专利212项。电解槽制氢方面,2024年以来国家出台包括《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》、《国家重点低碳技术征集推广实施方案》等多项对氢能的鼓励政策,同时,根据GGI预计,2025年国内电解水制氢设备市场需求量将超过2GW。公司目前已掌握电解槽制造工艺,可覆盖2000Nm3/h及以下多系列电解槽,产氢压力可达3.2MPa,填补国内千方级高压电解槽空白;预计标准状态下直流电耗为4.2kWh/m3,达到国标一级能效标准;2024年6月,正式中标中能建松原氢能产业园总承包项目,实现了大标方制氢设备及系统订单落地,具备了500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h,1000-2000Nm3/h,多个系列碱性电解水制氢系统制造能力,有望释放业绩弹性。

   能源装备市场回暖积极布局海外市场,火电灵活性改造前景可期。报告期内,公司陆续签订了广州增城旺隆气电2×460MW(F级)余热锅炉、大唐金华2×741MW(H级)余热锅炉等订单,循环流化床和煤粉炉市场较去年同期回暖。2024年以来,公司成功签约哈萨克斯坦2号电站环保现代化改造项目7台燃气锅炉岛总成套、土耳其BAREM燃煤发电厂项目,再次"叩"开中亚市场大门。2024年6月29日,市场监管总局发布关于加快推动特种设备更新有关工作的通知,提及推动锅炉更新工作。公司凭借锅炉行业多年积累,携手中科院,致力于低氮高效燃煤锅炉技术产业化。2024年上半年,惠联电厂示范项目已进行多次调试改造,已与山西、山东、辽宁等地意向客户深入沟通,有望进一步推广市场,推动低氮高效燃煤锅炉技术的广泛应用。

   投资建议。主业稳中有增,能源板块贡献亮点,整体符合预期。此外,公司即将迎来制氢和火电灵活性改造双动力注入,支持公司快速发展。我们预测,公司2024-2026年营收分别为119.3/135.74/154.85亿元,同比增长13.5％/13.8％/14.1％,归母净利分别为7.81/9.62/10.86亿元,对应EPS分别为0.83/1.02/1.15元/股,PE分别为10.3/8.4/7.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期;政策落实不及预期;上游原材料涨价。