晶科能源(688223):销售规模行业领先,前瞻性布局海外产能-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收472.51亿元,同比-11.88％;实现归母净利12.00亿元,同比-68.77％;实现扣非归母净利2.17亿元,同比-93.85％。分季度看,24Q2公司实现营收241.68亿元,同比-20.69％,环比+4.70％;实现归母净利0.24亿元,同比-98.89％,环比-97.93％;实现扣非归母净利0.26亿元,同比-93.87％,环比-86.33％。我们认为公司盈利下行主要受行业竞争加剧,组件盈利能力下滑影响。

   N型龙头地位稳固,持续深化全球化战略。出货:24年上半年,公司实现组件出货43.8GW,其中N型组件销售量为35.9GW,占比超过80％,截至上半年公司组件出货量已超260GW,N型组件销售规模维持行业领先。根据公司预测,24Q3公司出货量为23-25GW。产能:公司已实现稳定量产的N型电池产能超过75GW,N型TOPCon电池大规模量产平均测试效率已超26.1％,良率维持98％+,良率、效率持续维持行业领先。根据公司预计,到24年末公司硅片、电池、组件产能将分别达到120/95/130GW。海外市场:公司前瞻性布局新兴市场,中东市占率约50％,在快速崛起的巴基斯坦市场,公司目前全年已签单超过4GW,泰国市场市占率也在持续提升。此外,公司今年7月宣布与与沙特阿拉伯王国公共投资基金等股东方签订协议,共同在沙特建设10GW电池组件项目,考虑到沙特日益高增的可再生能源需求,我们认为该项目落地后有望在深化公司全球化战略,提升市占率的同时,为公司业绩提供有力支撑。

   积极拓展新增长极,切入储能赛道。24年上半年,公司在在国内及中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓均取得一定进展,在BNEF发布的储能与组件供应商分级名录中,公司为市场少数储能与组件均位列一级供应商的厂商。产品方面,公司通过不断技术创新实现产品迭代升级,推出5MWh大储系统蓝鲸-SunteraG2,为客户提供更优质的储能解决方案。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现营收954.71/1099.14/1261.67亿元;归母净利润分别为16.54/58.54/74.00亿元;对应9月2日收盘价,PE为43x/12x/10x。公司为TOPCon领先企业,海外市场持续开拓有望增厚公司业绩,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、行业竞争超预期、市场扩张不及预期、资产减值风险等。