卧龙电驱(600580):24H1收入微增,利润端承压,低空板块持续推进

事件:公司发布2024年中报,业绩略低于预期。2024H1营收79.78亿元,yoy+2.09％;归母净利润3.93亿元,yoy-35.09％;扣非净利润3.48亿元,yoy-31.85％。2024Q2营收42.37亿元,yoy+6.49％;归母净利润1.70亿元,yoy-51.01％;扣非净利润1.49亿元,yoy-48.63％。

   公司点评:2024H1收入微增,主要参控股公司的收入变动较为平稳。2024H1营收79.78亿元,yoy+2.09％;2024Q2营收42.37亿元,yoy+6.49％。2024年上半年,公司主要控股参股公司中,南阳防爆、欧力卧龙、荣信传动等国内工业电机子公司的收入分别为22.18、2.27、2.12亿元,yoy-5％、+17％、-9％,净利润分别为2.76、0.18、0.40亿元,yoy-23％、+91％、-4％;济南电机和淮安清江电机等日用电机子公司的收入分别为10.13、4.21亿元,yoy+22％、-13％,净利润分别为0.44、0.29亿元,yoy+16％、-18％;电动交通板块卧龙采埃孚的收入为2.16亿元,yoy-36％,净利润-0.25亿元。面向海外市场的子公司卧龙电气美国、香港卧龙控股的收入分别为7.00、28.37亿元,yoy-2％、+6％,净利润分别为0.61、0.38亿元,yoy+1％、-1％。

   利润端承压,主要受到汇兑损益波动及资产减值损益的影响。2024H1归母净利润3.93亿元,yoy-35.09％;扣非净利润3.48亿元;2024Q2归母净利润1.70亿元,yoy-51.01％;

   扣非净利润1.49亿元,yoy-48.63％。利润下滑的原因主要有:1)毛利率略有下滑:2024H1毛利率25.70％,同比-0.48pct;2)汇兑损益金额波动:23H1汇兑收益贡献4553万元,24H1则为汇兑损失563万元;3)资产减值损失:公司对红相股份长期股权投资计提减值损失6008万元;同时公司根据会计政策计提信用减值损失2968万元。

   费用率有所增加,主要系销售和研发费用的增加。2024H1销售、管理、研发、财务费用分别为4.38、6.41、3.42、1.17亿元,yoy+17.12％、+3.69％、+16.95％、+75.64％,费用率分别为5.49％、8.03％、4.29％、1.47％,同比+0.70、+0.12、+0.54、+0.62pct。

   低空经济板块持续推进,积极参与行业标准制定。根据投关记录公告,公司承办了《多旋翼无人驾驶航空器适航标准》研讨会,积极参与并推动航空电动力系统相关的标准制定。近期公司与中国商飞联合研制的国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统公开亮相。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到上半年业绩情况,我们下调24-26年归母净利润预测至9.17、10.95、11.80亿元(之前为10.88、11.72、13.26亿元),对应PE为16、13、12X。公司电机业务稳健增长,低空驱动系统打开成长空间,维持买入评级。

   风险提示:宏观经济与下游景气度风险、市场竞争加剧风险、低空经济落地不及预期风险。