正海磁材(300224):磁材销量保持稳健,技术创新不断推进

事件:公司2024年上半年实现营收25.4亿,同比-19.6％,实现归母净利1.50亿,同比下降37.9％,扣非净利1.30亿,同比下降44.5％。

   公司磁材出货情况仍然良好,行业供需走弱影响公司短期盈利能力:1)公司钕铁硼产销仍保持扩张态势:24H1公司高性能钕铁硼永磁材料产品出货量同比+10％,其中高性能钕铁硼永磁材料产品共搭载223万台套节能和新能源汽车驱动电机,同比+14％,在拥有产品竞争力的情况下,公司磁材产销情况仍然良好。2)产品持续跌价+行业供需恶化导致公司盈利能力下滑:受下游需求放缓影响,2024H1氧化镨钕均价跌至38.1万元/吨,同比-33.3％,公司磁材产品价格也持续走弱,且行业竞争有所加剧,公司毛利率降至16.2％,同比-1.1pct,净利率下降至5.9％,同比-1.8pct,盈利能力下滑影响公司业绩。3)上海大郡仍处于亏损状态:受重要战略客户业务调整和市场竞争加剧等因素影响,24H1上海大郡营业收入为0.18亿,净利润为-0.34亿,也对公司业绩形成一定拖累。

   公司核心技术不断迭代,且产品结构优势仍然凸显。1)目前公司核心技术仍在不断升级迭代:24H1晶粒优化技术(TOPS)产品覆盖率达到95％;重稀土扩散技术(THRED)产品覆盖率超过80％;超轻稀土磁体出货量同比增长86％,在公司磁体产品出货量的占比超过10％。2)电车磁材占比较高,产品结构更优:公司已全面切入世界主流车企的供应链,公司下游客户中汽车市场占比约70％(其中节能与新能车占比约50％),而电车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力。

   高性能钕铁硼前景仍然广阔,头部企业有望维持领先优势。高性能钕铁硼为磁性材料中成长性最佳的赛道之一,新能源汽车、工业电机、机器人等领域未来仍有望带来较大需求增量,而在行业竞争加剧的情况下,头部企业有望维持领先优势,待需求回暖后有望实现利润显著改善。

   盈利预测与投资建议:考虑到行业竞争加剧后盈利能力下滑,2024-2026年公司归母净利润预测下调为3.8/5.0/6.1亿,但考虑到稀土永磁高成长+公司销量稳健,继续给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险