华安证券(600909):自营带动归母净利润实现正增长-公司半年报点评

投资要点:公司不断发力财富管理转型,不断深化主动管理转型,带动代销金融产品规模、资管收入的持续提升。合理价值区间5.19-5.66元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】华安证券发布2024年上半年业绩:实现营业收入19.6亿元,同比+3.0％;归母净利润7.1亿元,同比+8.6％;对应EPS0.15元,ROE3.3％,同比+0.1pct。

   第二季度实现营业收入11.3亿元,同比+29.7％,环比+35.8％;归母净利润4.3亿元,同比+48.3％,环比+55.6％。

   加速从单一股票赛道向"股票+财富管理"双赛道转型。2024年上半年经纪业务收入4.4亿元,同比-13.4％,占营业收入比重27.2％。全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％。公司代销金融产品收入2820万元,同比-20.6％,占经纪业务收入6.5％。公司两融余额92亿元,较年初-11％,市场份额0.6％,较年初-0.01pct。

   从项目投行向客户投行、产业投行、资本投行转变。2024年上半年投行业务收入3318万元,同比-15.6％。债券主承销规模65亿元,排名第58,同比-54.5％;

   其中公司债、ABS、企业债承销规模分别为57亿元、5亿元、2亿元。IPO储备项目创业板1家,排名第40。

   集合产品规模大幅提升。2024年上半年资管业务收入2.8亿元,同比+25.0％。

   资产管理规模超800亿元。公司资产管理业务深入挖掘营业部渠道销售需求,丰富分支机构产品定制模式,集合产品规模大幅提升;重点拓展银行客户委外业务,单一产品规模触底反弹,首单保险资金业务成功落地;持续推进华安资管展业申请工作。

   自营逆市取得正增长。2024年上半年投资收益(含公允价值)6.4亿元,同比+31.5％;第二季度投资收益(含公允价值)3.8亿元,同比+101.3％。公司权益投资业务围绕架构调整理顺资产配置模式,实现灵活与稳定策略的平衡;固定收益业务持续向"策略化投研、模块化管理"的FICC投研体系转型。

   投资建议:我们估算公司2024/25/26E归母净利润分别为12.45亿元、13.53亿元,14.76亿元,分别同比-5％/+6％/+6％,EPS分别为0.27、0.29、0.31元,BVPS分别为4.72、4.97、5.23元。使用可比公司估值法对公司进行估值,给予其2024年1.1-1.2xPB,对应合理价值区间5.19-5.66元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。