鼎胜新材(603876):国内需求放缓业绩承压,海外产能奠定未来动力

事件:公司2024H1营收114.84亿元,同增24.57％;归母净利润1.84亿元,同降47.60％;扣非后归母净利1.75亿元,同降42.52％。公司2024Q2营收63.63亿元,同增35.09％;归母净利润1.53亿元,同降21.76％;扣非后归母净利1.48亿元,同降8.66％。

   电池增速边际放缓,加工费下滑影响公司业绩。需求端看,1-6月,我国动力和其他电池累计产量为430.0GWh,累计同比增长36.9％;累计销量为402.6GWh,累计同比增长40.3％。价格端,电池箔产能加大投产,需求增量有限下,行业加工费承压下滑,公司2024H1业绩承压,同比下滑47.60％。

   加工费同降影响利润率,精效管理降费率。2024H1公司毛利率为9.88％,同比下滑3.41pct;净利率为1.60％,同比下滑2.20pct,利润率下降主要系下游需求边际增速放缓,加之行业产能投放,加工费同比下降所致。具体看费用端,2024H1公司期间费用率为6.60％,同比下降1.09pct。其中,销售费用率为0.78％,同比下降0.33pct,管理费用率(含研发)为5.63％,同比下降0.69pct,财务费用率为0.19％,同比下降0.06pct。

   海外产能奠定未来成长,平滑盈利提升竞争力。公司目前在海外泰国、欧洲等地区已经部署产能,同时考虑到海外电池箔产能较少,整体竞争格局较优,加工费远高于国内。同时,宁德时代等下游电池企业也加速在欧洲布局,随着德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划的落地,公司作为其国内合作伙伴也有望率先受益。除此之外,公司与LG集团等海外龙头也合作紧密,进一步享受海外市场高增长。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润4.71/5.07/5.70亿元,同比变动-11.8％/7.6％/12.4％,最新收盘价对应PE为17x/15x/14x,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;产能投放不及预期;新能源行业超预期下滑。