春立医疗(688236):库存处理影响短期业绩,海外拓展顺利

事件2024年上半年,春立医疗实现营收3.80亿元,同比下滑29.70％;实现归母净利润7,902.61万元,同比下滑37.32％。

   骨科产品库存处理影响业绩2024年5月,人工关节集采接续采购在天津开标并公布中选结果,公司髋关节三个产品系统以及全膝关节系统全线中标。

   脊柱领域,在国家2023年组织的脊柱类集采中,公司提交的八个产品系统类别全部中标,目前各省在落地执行中。运动医学领域,国家组织的人工晶体类及运动医学类集采于2023年11月在天津开标,公司的运动医学产品全线中标。髋关节预计在2024年下半年完成退换货的财务处理,目前公司运动医学产品的库存调整基本出清。

   多个产品获得海外认证,国际化拓展顺利截至2024年6月30日,公司取得了多个国家的产品注册证。公司髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核。同时,公司"膝关节假体系统"获得美国FDA510K)批准,有助于公司持续优化海外战略布局。

   口腔产品线进一步丰富,未来有望贡献增量收入:公司获批了牙种植体产品注册证,舌侧扣、游离牵引钩等正畸产品注册证;颅颌面接骨板系统等颌面外科注册证;粘接型玻璃离子水门汀、临时粘接玻璃离子水门汀等齿科修复产品注册证,进一步丰富了公司口腔产品线,扩充了公司在口腔领域的布局。

   投资建议库存处理影响短期业绩,海外拓展顺利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.70/15.01/17.78亿元,归母净利润2.85/3.04/3.37亿元。对应PE分别为25.34/23.81/21.45倍维持"增持"评级。

   风险提示:库存处理对业绩的影响超预期研发进展不及预期集采导致产品出厂价大幅下滑