极米科技(688696):公司业绩暂承压,产业链降本或刺激后续需求

8月29日,公司发布2024年中报。

   公司业绩暂承压。极米科技2024年中报显示,期内营业总收入16.00亿元,同比-1.66％;归母净利润410.03万元,同比-95.58％,盈利能力承压明显。Q2单季度实现营业总收入7.74亿元,同比+4.20％;实现归母净利润-1021.89万元,同比-125.21％。

   DLP投影行业销量降幅明显收窄,极米份额依旧稳固。2024年中国智能投影市场需求持续承压,根据洛图科技数据,上半年中国智能投影(不含激光电视)的全渠道市场销量为288.9万台,同比增长3.5％;销额为47.6亿元,同比下降10.2％,主要由于618终端消费不及预期,影响上半年整体表现。分技术看,1LCD产品占比持续提升,目前线上销量市场份额已达68.6％,同比提升5.0pct,DLP产品销量同比下降9.7％,降幅明显收窄。从市场格局看,DLP内部格局依旧稳固,极米上半年以超过40％的销额份额稳居第一,份额大于二三四名之和。

   DLP供应链积极求变,多个核心环节快速降本。DLP需求持续承压下,从品牌端自下而上推动产业链整体持续降本,DMD芯片方面TI在去年推动0.33’’DMD芯片大幅降价后,今年将重心转向中大尺寸光阀,陆续推出从0.47’’、0.65’’、0.78’’三个尺寸合计5款SKU,价格均较上一代有明显价格让步或性能升级;光学屏方面,菲涅尔7月推出Z系列画卷光学屏,两款100英寸产品定价分别为999元及1399元,首次将百英寸菲涅尔屏幕价格降至千元以内。供应链的共同降本有望推动DLP技术路径在终端产品上有效提升市场竞争力,帮助需求企稳回升。

   行业内销需求承压下极米积极寻变:1)产品端,在去年爆品Play3的基础上迭代Play5,提升产品一体化程度并升级多种玩法,高端RS10系列覆盖从5500到万元的超宽价格带,积极拓宽目标用户;2)海外拓展方面,公司坚持品牌出海战略,重点拓展欧洲、北美及日本市场,报告期实现收入4.5亿元,同比增长28％;3)新业务方面,公司积极推动车载业务发展,在宜宾生产基地组建了车载投影产品生产线,目前已完成多款车载产品的研发与送样工作。

   盈利端。公司Q2毛利率同比为30.2％,同比下滑3.8pct,但环比Q1改善约2.1pct,我们认为主要因上游核心元器件降价、新品迭代及高价库存出清影响。费用端,Q2公司期间费用率为33.1％,同比下降7.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.2pct/-3.6pct/-0.5pct/+0.9pct,降费增效效果显著,费效比明显提升。此外,Q2公司资产减值损失同比增加/其他收益同比减少分别对经营利润率同比产生1.4pct/2.3pct的负面影响,递延所得税费用同比大幅减少对净利率产生约6.4pct的不利影响。综合下来,公司Q2净利率同比下滑6.8pct至-1.3％,但剔除实际税率影响后同比基本持平。

   盈利预测及投资评级。考虑到目前行业需求仍持续承压,我们谨慎下调公司2024-2026年归母净利润至分别1.0亿元、2.3亿元及4.1亿元,2025-2026年分别同比增118％、81％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求不及预期、行业竞争加剧、海外业务拓展进度不及预期