太极股份(002368):项目延迟+投入加大,收入利润承压-中报点评

收入和利润短期承压,关注未来下游需求好转带来业绩改善太极股份发布半年报,2024年H1实现营收26.14亿元(yoy-18.34％),归母净利-1.59亿元(去年同期为5076万元),扣非净利-1.64亿元(去年同期4626.10万元)。其中Q2实现营收9.52亿元(yoy-29.77％,qoq-42.69％),归母净利-1.75亿元(去年同期为2332.48万元)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.68、1.01、1.46元。分部估值法,预计24E金仓数据库业务(持股54.62％)收入4.47亿元,可比公司平均24E10.4PS(iFind),给予24E10.4PS,对应市值25.31亿;其他业务24E净利3.49亿元,可比公司平均24E27.2PE(iFind),给予24E27.2PE,对应市值95.02亿,总市值120.32亿,目标价19.31(前值36.37元),维持"买入"评级。

   项目延迟叠加战略性投入加大,多数业务收入和毛利率同比下降据公司中报,收入方面,项目招标和验收延迟、行业竞争加剧等因素导致公司新增订单不达预期(系统集成类业务受影响较大),收入确认受到影响。

   利润方面,公司加速战略转型,加大数据库和数据要素等核心产品和市场的投入,导致出现阶段性亏损。分业务,行业解决方案业务收入11.18亿元,同减15.76％,毛利率19.39％,同减3.09％。数字基础设施业务收入5.54亿元,同减29.93％,毛利率12.93％,同增2.89％。自主软件产品业务收入4.85亿元,同减7.43％,毛利率32.78％,同减3.90％。云与数据服务业务收入4.01亿元,同减16.41％,毛利率56.77％,同减7.58％。

   人大金仓核心业务表现亮眼,夯实国产数据库"国家队"行业地位24年上半年,子公司人大金仓实现营业收入9056.72万元,同增19.40％。

   人大金仓核心产品KingbaseESV9再次通过中国信通院可信数据库"集中式事务数据库性能测试"。24年上半年公司通过公开摘牌交易取得人大金仓总股本的1.23％,交易完成后公司持股比例提升至54.62％,进一步提升对子公司人大金仓的控制权。此外,公司重塑"太极云上云",构筑混云纳管、可信数据空间和行业智能大模型全链条服务能力,提升数据要素服务水平。

   持续提质增效,自主可控国家队卡位优势有望进一步显现公司24年上半年销售/管理/研发费用率为5.85％/23.93％/3.05％,同比+1.83pct/+4.13pct/+0.71pct。公司加强内部管理和参股公司治理,推进提质增效,上半年管理费用小幅下降,投资收益大幅减亏。24年上半年公司经营性净现金流为-18.45亿元,同比-6.93％。我们认为,随着公司战略转型落地,数据库和数据要素等核心产品投入逐步进入回报期,自主可控国家队的卡位优势有望进一步显现。

   风险提示:信创推进不及预期,数字中国建设不及预期。