中科电气(300035):负极业务逐季企稳,产销放量助力业绩同比改善

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营收22.64亿元,同比+1.32％;实现归母净利润0.69亿元,同比+155.44％。Q2单季度,公司实现营收11.98亿元,同比+0.39％,环比+12.40％;实现归母净利润0.45亿元,同比+338.07％,环比+91.41％。

   负极材料产销同比增长,盈利能力逐步修复得益于新能源、储能领域的发展,叠加2024上半年多款新车型尤其是高压快充车型迎来密集上市带来的需求,2024H1公司实现负极材料出货9.2万吨,同比+52.86％,实现较大幅增长,其中确认收入数量为8.84万吨,同比+53.09％。公司盈利水平亦有所改善,2024H1主营业务负极产品毛利率修复至16.23％,同比提升9.07pct,Q2单季度公司毛利率同环比分别提升6.77/2.38pct,净利率同环比分别提升7.32/3.01pct。我们认为盈利水平提升的原因为:1)负极市场整体开工率较低的情况下,公司上半年产能利用率达80.07％,同比提升11.68pct,保持较高水平,或有效摊薄负极制造和人工成本;2)公司不断优化管理和生产工艺,加大成本管控,2024H1公司期间费用率为11.99％,同比降低1.85pct;3)2024H1公司政府补贴等其他收益为0.47亿元,同比提升194％。

   产能规划清晰,打造国际化负极材料供应商产能建设方面,公司4月27日公告拟投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨负极材料一体化基地项目,未来有望形成湖南宁乡、贵州铜仁、贵州贵阳、云南曲靖、甘肃兰州、四川眉山、四川雅安、海外摩洛哥八大基地。客户方面,公司获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点,其他海外客户的开拓正按计划进行。公司有望通过产能的有序建设、国内外客户的开拓实现业绩的不断增厚。

   盈利预测、估值与评级考虑到负极产品降价以及市场竞争激烈的情况,我们预计公司2024-2026年营收分别为50.62/67.10/85.70亿元,同比增速分别为3.15％/32.56％/27.71％,归母净利润分别为3.41/5.07/7.32亿元,同比增速分别为717.27％/48.65％/44.46％,EPS分别为0.50/0.74/1.07元/股,3年CAGR为159.87％,对应PE分别为16/11/8倍。鉴于公司负极产销持续放量,实现阶段性盈利修复,建议持续关注。

   风险提示:新能源车需求不及预期;产品价格大幅波动;海外产能建设不及预期