三联虹普(300384):业绩超预期,股息率大幅提升

事件公司发布半年报,2024H1实现营业收入6.42亿元,同比+2％;实现归母净利润1.73亿元,同比+21％;实现扣非后归母净利润1.75亿元,同比+26％。

   锦纶需求强劲,业绩超预期并再创新高单季度看,2024年二季度业绩再创新高,公司实现营业收入3.32亿元;归母净利润9433万元,同比+26％,环比+19％。上半年业绩显著提升主要受益于户外用品消费增长的带动,我国锦纶市场规模稳健增长,需求端表现强劲,近年来公司持续研发的高品质尼龙6/66民用纤维技术连续斩获订单。分业务看,新材料及合成材料业务保持快速增长,上半年实现业务收入4.38亿元,同比+17％,再创新高,毛利率达44％;再生材料及可降解材料业务实现收入1.76亿元,同比-19％,毛利率达40％,公司业界首创万吨级化学法再生尼龙项目完成工程验证,与台华新材签署的化学法循环再生尼龙项目成功于Q2交付使用。

   中报额外分红,资产负债表质量卓越公司中报后拟再派息0.9亿元回报股东,加上年初1.53亿元,2024年以来拟累计分红2.43亿元,股息率达5.8％。较好的资产负债表质量和利润为公司提供了分红基础,公司现有货币资金及交易性金融资产逾20亿元,几乎无长短期借款、应收账款。ROE亦随资产周转率和杠杆率的提升而提升,中报公司年化ROE提升至13.67％。

   积极推进绿色再生及差异化尼龙技术产业化碳关税和去全球化下,绿色再生产业的竞争力趋势性提升,公司化学法再生尼龙、食品级rPET、莱赛尔纤维等项目整体优势明显,发展空间广阔。另外,公司布局差别化锦纶66一体化解决方案,也有望充分受益己二腈及尼龙66国产化浪潮。

   布局差异化且业绩兑现较好,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年收入分别为16/20/29亿元,归母净利润分别为3.6/4.7/6.6亿元,EPS分别为1.12/1.46/2.06元/股,3年CAGR为31％,当前股价对应2024年PE为12倍。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:示范项目效益不及预期风险;市场开拓不及预期风险;核心技术泄露风险;低碳环保政策转向风险;公司分红政策变动风险