海融科技(300915):Q2营收增长提速,毛利率改善+有效控费,盈利能力表现亮眼

事件:公司公布24中报,营收5.18亿/+9.45％;归母净利0.69亿/+42.94％;扣非归母0.60亿/+52.10％。

   Q2营收增长提速,毛利率改善+有效控费,盈利能力表现亮眼。Q2营收2.64亿/+13.17％,公司深耕"大"烘培赛道,拓展餐饮渠道,在巩固传统优势产品同时坚持研发推新所致;Q2归母净利0.33亿/+33.48％,扣非归母0.29亿/+50.75％。

   Q2毛利率37.40％/+2.71pct,环比-0.64pct;Q2销售/管理/研发费用率为14.22％/6.53％/3.91％,同比-2.30pct/-1.39pct/+0.28pct,销售、管理费用率下降,研发费用率上升。Q2归母净利率12.62％/+1.92pct。

   24H1香精销量快速提升,境内外持续开拓,直销渠道表现突出。1)分产品看,果酱营收0.14亿/-9.41％,巧克力营收0.18亿/+22.75％,奶油营收4.78亿/+9.22％,香精香料营收0.06亿/+48.68％;主力产品奶油稳健增长,巧克力、香精强势提升。

   销量方面,奶油销量3.40万吨/+9.99％,巧克力销量593吨/+11.47％,果酱销量1040吨/+1.56％,香精销量116吨/+73.13％;香精系产品结构变化,专供产品的客户需求量增加。2)分地区看,境内营收4.28亿/+9.51％,境外营收0.90亿/+9.20％。境内外业务稳健。3)分渠道看,经销营收4.40亿/+6.57％,直销营收0.79亿/+28.83％;经销商方面,较23年末,境内经销商净减少35家,境外经销商净减少8家,持续推进经销商优化。

   公司坚持产品推新,积极拓展国内外渠道。24年上半年在"稀奶油"家族中新推出恋乳奶酪稀奶油、丝诺淡奶油、巧朵草莓奶油酱、焦糖饼干巧克力酱等,满足不同场景下的餐饮需求;积极参加国内外重大行业展会、行业论坛与峰会:俄罗斯展、土耳其伊斯坦布尔烘焙展览会、2024中式糕点博览会、第26届中国国际焙烤展览会,提升品牌知名度。

   由于下游需求缓慢复苏,我们下调营收增速及毛利率,预测公司24-26年每股收益分别为1.58/1.98/2.59元(调整前24-25年1.62/1.98元),使用可比公司估值法给予公司25年的14倍PE,对应目标价为27.72元,维持买入评级。

   风险提示原材料价格波动;下游需求减弱;新品推广风险;食品安全风险