合合信息(688615):新股覆盖研究

下周二(9月10日)有一只科创板新股"合合信息"询价。

   合合信息(688615.SH):公司基于智能文字识别、图像处理、NLP、知识图谱等核心技术,为C端及B端用户提供相关商品及服务。公司2021-2023年分别实现营业收入8.06亿元/9.88亿元/11.87亿元,YOY依次为39.35％/22.67％/20.04％;实现归母净利润1.44亿元/2.84亿元/3.23亿元,YOY依次为11.54％/96.37％/13.91％。最新报告期,2024H1公司实现营业收入6.88亿元,同比增加21.85％,实现归母净利润2.21亿元,同比增加18.15％。2024年1-9月公司预计实现营业收入同比增长18％至25％,预计实现归母净利润同比增长5％至7％。

   投资亮点:1、公司面向C端的扫描全能王、名片全能王两款APP在全球同类产品中已树立龙头地位;较为稳定的存量用户续费需求,叠加部分区域市场用户付费率有望提升,或带动公司C端收入稳步增长。公司实控人镇立新等团队骨干原为摩托罗拉中国研究院员工,任职期间手写识别系统和语音识别技术的研发,在文字识别领域较好的技术优势叠加公司较早进入文字识别C端APP市场,所打造的两款文字识别APP扫描全能王、名片全能王已在同类产品中取得龙头地位;2023年,扫描全能王平均月活为1.45亿、名片全能王平均月活为80.1万,均较同类产品第二名有一定差距(分别为0.66亿和69.8万)。上述两款APP的较好发展有望带动公司C端收入稳步增长,一方面,扫描全能王存量用户续费率基本稳定、名片全能王续费率呈现提升,有望支撑收入基本盘保持稳定;另一方面,新用户持续增长、以及巴西、印尼、墨西哥等多个海外市场新增付费转化率存在较大提升空间,有望带来收入增量。2、ToB端公司在金融行业树立了一定竞争优势;结合AI的新解决方案产品已在金融领域树立标杆客户,有望依托该领域、进一步开拓B端成长空间。公司围绕B端提供智能文字识别服务(帮助公司实现证照、合同、票据等文档的信息采集及录入)以及商业大数据服务(通过NLP等相关技术实现 企业隐性关系挖掘,从而实现尽职调查、风险监控等功能),并针对大中小型企业提供基础技术服务、标准化服务及解决方案等不同产品。相较其他行业而言,金融行业沉淀的数据量大、且对风险控制等方面的需求较高,因此公司深耕金融行业并取得一定成效,报告期内金融行业客户收入占比维持B端第一,已覆盖6大国有商业银行、12家全国性股份制商业银行的总行或分行、以及证券行业总资产前十大客户。以金融领域为切入点,公司有望逐步拓展结合AI开发的新解决方案产品;目前智能文字识别AI机器人、AI训练平台等产品已在银行、证券等领域树立标杆客户,包括光大集团、中国人保、广发证券及重庆农商行等,有望以金融领域为基础、进一步开拓B端的业务发展空间。

   同行业上市公司对比:公司主要从事智能文字识别和商业大数据业务,综合考虑所处行业、经营规模、产品类型、服务范围等因素,可比公司选取提供C端产品与B端服务的办公软件和服务提供商金山办公和福昕软件。从上述可比公司来看,24H1行业平均收入规模为13.75亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为54.54X,销售毛利率为89.62％;相较而言,公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。