创新新材(600361):业绩稳健增长,产能持续扩张-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入387.33亿元,同比增长9.94％,归母净利5.78亿元,同比增长13.87％,扣非归母净利5.57亿元,同比增长17.27％;单季度看,2024Q2公司实现营收209.55亿元,同比增长11.85％,环比增长17.86％,归母净利2.97亿元,同比增长22.49％,环比增长5.29％,扣非归母净利2.84亿元,同比增长18.47％,环比增长3.77％,业绩基本符合预期。

   分析:下游行业需求旺盛是业绩增长的主要原因。需求:3C领域:2024年上半年国内市场手机出货量1.47亿部,同比增长13.2％,全国主要发电企业电源工程完成投资3441亿元,同比增长2.5％;电力行业:2024H1电网工程完成投资2540亿元,同比增长23.7％;汽车行业:上半年中国汽车产销分别完成1389/1405万辆,同比增长4.9％/6.1％,国内汽车市场用铝量187.81万吨,同比增长9.12％;产量:2024上半年公司实现产量244.08万吨,同比5.40％,其中型材6.24万吨、铝杆线缆45.41万吨、棒材163.05万吨、板带箔29.38万吨、结构件1207.03万片。利润:2024上半年公司棒材/铝杆/板带箔/型材实现毛利7.23/2.63/2.45/2.35亿元,毛利率3.12％/3.35％/4.66％/14.77％,对比2023全年+0.82/+0.49/+0.79/-5.09pct。

   核心看点:1)铝加工行业龙头,市占率突出。截至2023年末公司铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为11.25％和8.43％,均排名第一;3C电子铝型材全国市场占有率6.44％(排名前三);铝线材国内市场占有率为14.72％(排名前三);2)客户积累逐渐规模。公司已成为包括比亚迪、理想、宁德时代、宝马等诸多国内外头部汽车品牌供应商,2024年新增ASI、UL、博世、湖北三环锻造、日本琦玉、日本霓达摩尔的客户认证,进入多家国内外知名整车厂商核心供应链;3)新建项目即将落地,产能扩张有所保障。公司越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产;墨西哥项目的土地购买已完成;云南与格朗吉斯合作32万吨汽车轻量化铝合金材料预计2024年底投产使用;另有募投年产80万吨高强高韧铝合金材料项目(二期)与年产120万吨轻质高强铝合金材料项目(二期);4)再生铝、绿色铝多地布局,生产能力持续优化。2024上半年公司利用再生铝56.73万吨,较去年同期增长87％,使用绿电铝和再生铝72.82万吨,占电解铝原料总量31％,其中回收再生铝40.20万吨,自有产线回用铝16.53万吨,采购绿电铝16.09万吨。

   投资建议:随着公司下游客户不断拓展,产能布局稳健扩张,我们预计2024-2026年,公司归母净利润为12.28、14.32、16.05亿元,对应8月29日收盘价的PE分别为13/11/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,行业需求不及预期,加工费下滑等。