旭升集团(603305):2024Q2业绩短期承压,集成化产品量产在即

事件:2024年上半年公司实现营收21.49亿元,同比-8.95％,归母净利为2.65亿元,同比-32.78％;其中Q2单季度实现营收10.1亿元,环比-11.31％,归母净利1.08亿元,环比-31.56％。

   受大客户短期交付下滑影响,Q2盈利性短期承压2024年上半年公司实现营收21.49亿元,同比-8.95％。其中汽车类业务收入19.06亿元,毛利率为21.15％;模具收入0.64亿元,毛利率为59.19％;工业收入0.47亿元,毛利率为20.44％。Q2单季度来看,实现营收10.1亿元,环比-11.31％,主要是由于大客户特斯拉Q2全球产量41万辆,环比下滑5％,其中国内排产下降更加显著,带动收入环比下降。2024Q2毛利率为21.65％,环比下降2.16％,预计是由于二季度铝价环比一季度上涨8％(直接材料约占比成本的60％);Q2净利率10.64％,环比下降3.13pct;Q2期间费用率为11.23％,环比+2.5pct,其中销售费用率环比+0.67pct、财务费用率环比+1.96pct,二季度销售费用率环比增加预计主要为拓展新客户,财务费用率环比增加主要为一季度有汇兑贡献。另外,二季度资产减值和信用减值-0.02亿元。

   在手现金充沛,经营情况稳健2024H1公司资产负债率为52.31％,负债率处于较低水平;应收账款周转天数98.6天,同比缩短5天。现金流上看,上半年经营性净现金流7.49亿元,超过净利润;上半年资本开支3.1亿元,投资节奏阶段性放缓。挤出和集成产品获重大突破,国内外布局打造全球影响力压铸龙头向挤出及集成产品拓展,公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业,公司自2022年组建集成事业部以来,在人员及研发方面持续投入,2023年内已陆续取得了集成化零部件产品的项目定点,2024年上半年公司首次得到了德国宝马锻件业务的项目定点,集成化产品开拓势头良好,公司目前已取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点,并将于2025年逐步进入量产周期。国内外同步扩产,公司于2023年下半年启动墨西哥生产基地建设工作,目前建设工作有序推进中,2024年7月公司发布28亿转债在湖州、宁波扩产。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.0、7.1、8.3亿元,对应当前市值,PE分别为14、12、10倍,维持"买入-A"评级,给予公司2024年20倍PE,6个月目标价12.8元/股。

   风险提示:客户拓展不及预期;国内竞争加剧;假设及盈利预测不及预期的风险。