新媒股份(300770):Q2业绩小幅低于我们预期,积极推动股东回报

2Q24业绩小幅低于我们预期公司公布1H24业绩:营业收入7.7亿元,同比增长9.2％;归母净利润2.8亿元,同比下降15.6％;扣非归母净利润2.8亿元,同比下降13.5％。其中,2Q24实现营收3.7亿元,同比增长6.0％;归母净利润1.3亿元,同比下降18.1％;扣非归母净利润1.3亿元,同比下降17.1％。2Q24净利润略低于我们预期,主要因内容版权收入低于预期。此外,公司2024年中期拟每10股派发现金股息8元(含税),上半年派息率65.95％。

   发展趋势IPTV基础业务和互联网视听业务稳中有进,内容版权业务具有不确定性。

   IPTV基础业务:2024年上半年,公司IPTV基础业务收入4.2亿元,同增13.3％,相对稳健;其中,2024年6月末,公司IPTV基础业务有效用户2,029万户,同比增长2.4％。互联网视听业务:2024年上半年收入3.0亿元,同比增长5.2％;其中互联网电视业务收入1.1亿元,同增19.6％。

   2024年6月末,公司云视听系列APP全国有效用户2.5亿户,同比微降0.4％。内容版权业务:收入同比降低8％至3,868万元,我们认为主要受内容版权投资及回报的周期性和不确定性影响。

   1H24主营业务相对稳健,利润同比下降主要受所得税优惠政策调整影响。

   收入:公司1H24收入同比增长9.2％,我们判断公司IPTV基础业务和互联网视听业务发展相对稳健。毛利率:IPTV基础业务1H24毛利率为51.8％,同降4.9ppt,互联网视听业务1H24毛利率为53.8％,同比基本持平。我们认为公司加强核心产品精细化运营能力,或有助于主营业务收入利润稳健发展。费用:公司1H24销售/管理/研发费用率分别为2.4％/3.1％/3.3％,同比基本持平。我们认为,公司经营费用整体稳定,净利润同比下降主要受所得税优惠政策调整影响。

   强化产品运营能力,依托稳健业务发展积极回报股东。1H24公司持续推进云视听极光产品精细化运营,如优化少儿模式、长辈模式功能体验,与大IP内容联动开展营销等。我们认为,公司对主要产品的精细化运营或有助于进一步提升付费转化;同时,公司主营业务发展较为稳健,经营状况良好,未来有望继续依托稳健业务发展,以现金分红等方式积极回报股东。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润预测不变。当前股价对应2024/2025年12.6倍/12.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到主营业务长期空间与增速相对有限,下调目标价9.3％至39元,对应14.8/14.1倍2024/2025年市盈率,较当前股价有18.0％的上行空间。

   风险宏观经济影响,业务拓展不及预期,产业政策变化或行业监管风险。