TCL科技(000100):显示供给逻辑持续验证,光伏至暗时刻已过

事件描述

   TCL科技公布2024年中报,报告期内公司实现营业收入802.24亿元,同比下降5.78％;归母净利润9.95亿元,同比增长192.28％。扣非归母净利润5.59亿元,同比增长193.12％。经营性现金流量净额126.33亿元,同比增长21.28％。

   事件评论单二季度看,公司营业收入403.57亿元,同比下降11.74％,环比增长1.03％;归母净利润7.55亿元,同比下降15.09％,环比增长214.72％。营收下降主要系光伏业务景气度同比大幅下降,利润环比提升主要来自显示业务量价齐升。单二季度销售毛利率12.99％,同比下降1.88pct,环比提升1.46pct;销售净利率-0.33％,同比下降5.32pct,环比提升0.51pct。

   显示板块供给逻辑持续验证,自2022年10月三大龙头启动以销定产策略后,行业周期波动性显著降低。2024年Q2随着奥运会、欧洲杯等赛事拉货启动,大尺寸LCD价格一路上涨,厂商稼动率匹配需求明显提升,形成量价齐升。上半年公司半导体显示业务实现营业收入498.77亿元,同比增长40.39％,净利润26.96亿元,同比改善61.45亿元。

   柔性OLED手机面板出货量3900万片,同比增长180％,市占率提升至全球第三,主要系大客户在海外销售高增长。我们预计进入下半年消费电子旺季后,柔性OLED业务盈利水平有望得到进一步改善。大尺寸LCD价格9月-10月企稳后,下半年景气度回落空间有限。

   光伏业务方面,行业整体萎靡,TCL中环积极拓展一体化和全球化。全球能源结构转型趋势延续,新能源光伏行业的装机需求保持增长,但受行业供需失衡影响,光伏产品价格同比大幅下滑。上半年TCL中环实现营业收入162.13亿元,同比下降53.54％,影响TCL科技归母净利润-9.14亿元。单晶产能190GW,光伏材料上半年累计出货约62GW,同比增长18.3％,硅片综合市占率23.5％。全球化方面,公司联合客户打造海外最大规模的晶体晶片工厂,充分发挥MAXEON在海外独特壁垒市场优势及技术创新能力。

   我们认为随着公司资本开支下降、利润表修复,股息率提升趋势明确,分红提升潜力巨大。

   短期光伏业务有所拖累,股价已经充分反映,中长期估值上升空间巨大。预计公司2024-2026年EPS为0.14、0.39和0.50,对应PE分别为27.02、9.65和7.50。

   风险提示1、TV需求复苏不及预期;

   2、淡季价格下行超出预期范围。