福昕软件(688095):双转型顺利推进,24Q2收入加速增长-中报点评

24Q2收入加速增长,维持"买入"评级福昕软件发布半年报,2024年H1实现营收3.38亿元(yoy+17.99％),归母净利6251.64万元(yoy+231.73％),含合并福昕鲲鹏确认的投资收益1.03亿元,扣非净利-6377.38万元(yoy+14.58％)。其中Q2实现营收1.69亿元(yoy+19.13％,增速较24Q1提升2.3pct),归母净利7312.53万元(yoy+302.49％,qoq+789.28％)。公司订阅+渠道双转型推进顺利,收入加速增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.03、0.29、0.72元。

   可比公司24年ifind一致预期PS均值为6.1倍,给予2024年6.1倍PS,目标价49.30元,维持"买入"评级。

   订阅转型+渠道转型成效渐显,收入有望持续快速增长24H1公司订阅收入1.55亿元,同增67.8％,订阅收入占比45.8％,同比+13.6pct,其中24Q2单季度订阅收入0.80亿元,同增63.1％;截至24H1末订阅业务ARR金额为3.25亿元,较23年末增长29.9％。订阅相关的合同负债金额1.87亿元,较23年末增长约16.2％。渠道方面,24H1公司来自渠道的收入1.30亿元,同增43.1％,占收入的38.6％,同比+6.6pct。其中24Q2单季度来自渠道的收入0.67亿元,同增37.9％。公司订阅优先和渠道优先的双转型在历经近两年的深化后成效渐显,随着转型逐步深入,公司收入有望持续快速增长。

   24Q2海外基本盘稳健增长,进一步完善国内布局24H1公司北美收入占比55％,欧洲收入占比25％,欧美是主要的收入来源。在欧美市场,福昕产品凭借高性价比、体积小、运行速度快等的竞争优势实现了稳健增长。24Q2公司北美/欧洲/中国大陆/亚太市场/其他地区收入同比增速为13.6％/30.4％/20.7％/27.0％/18.3％,增速相比24Q1分别+2.6/+4.4/+17.0/-18.6/-25.2pct,欧美市场稳健增长。24H1公司收购福昕鲲鹏部分股权并将其并表,将OFD业务纳入公司版图,国内市场布局进一步完善。我们看好公司在版式文档领域的良好卡位。

   股权激励彰显信心,AI+PDF持续落地24H1公司发布股权激励,其中业绩考核目标A档目标最高为相较于2023年的基数,2024/2025年综合业务额增长率+20％/44％或订阅ARR增长额+1.40/2.80亿元,彰显公司信心。公司为AI产品进一步融入版面文档识别能力,提升AI与PDF文档内容之间的交互准确性和交互体验。24H1公司新增保版翻译功能,实现了越来越多基于AI指令化的PDF功能操作,并持续规划更多AI助手功能。我们看好公司受益于AI在PDF场景的落地。

   风险提示:新应用拓展不及预期;市场竞争风险;联营企业业绩波动风险。