韵达股份(002120):二季度归母净利同比增长23％,期待旺季经营改善

2024年二季度公司归母净利同比实现快速增长。2024年上半年营收232.5亿元(+7.8％),归母净利润10.4亿元(+19.8％),扣非归母净利润8.3亿元(+5.4％);其中,2024年二季度单季营收121.0亿元(+9.0％),归母净利润6.3亿元(+23.2％),扣非归母净利润4.5亿元(+0.7％)。

   公司业务量实现快速增长,行业竞争激烈导致单票价格同比降幅明显。2023年下半年以来,公司经营情况改善显著,2024年上半年,公司累计完成快递业务量109.2亿票,同比增长30.0％,远超行业23.1％的市场增速。在行业竞争较为激烈的背景下,韵达采取相对积极的价格策略以获取更多的市场份额,公司市场份额环比增加0.6个百分点至13.9％,一季度和二季度公司的单票快递价格分别约为2.20元和2.02元,同比降幅分别为15.9％和15.6％。

   精细化管理成果显现,核心成本费用显著下降。二季度,公司单季单票核心运营成本同比下降24.6％,环比下降15.3％,其中,转运中心成本下降主要得益于公司积极优化网络布局和集包方案;运输成本下降主要系公司提升车辆管理能力、优化路由线路及在途配载,从而带动装载率明显提高,2024年上半年平均装载率同比增加7个百分点。二季度,期间费用同比减少1.21亿元,同比下降19％,主要得益于公司通过优化资本结构成本实现财务费用的节约。综上,由于核心成本费用优化显著,公司二季度单票扣非净利为0.07元,呈稳定态势(23Q2、23Q3、23Q4、24Q1、24Q2分别为0.09元、0.04元、0.08元、0.08元、0.07元)。此外,公司二季度实现了3.0亿元的投资收益,同比增加2.8亿元,主要是因为处置了长期股权投资及理财产品。2024年上半年公司资本开支为8.0亿元,同比减少5.9亿元。

   风险提示:价格竞争恶化;电商快递需求增长低于预期。

   投资建议:微幅调整盈利预测,维持"优于大市"评级。

   考虑到投资收益显著增加,上调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为20.9/24.6/28.0亿元(24-26年调整幅度分别为+5.8％/+2.0％/+2.2％),分别同比增长28.6％/17.5％/14.1％。考虑到公司经营情况改善显著,维持公司"优于大市"评级,现在股价对应24-25年EPS的PE估值分别为10X、8X。