中信证券(600030):业绩稳健龙头地位稳固,均衡发展国际化优势突出

公司披露2024年中报,业绩稳健,杠杆回升。上半年营收301.83亿元,同比-4.18％;归母净利润105.70亿元,同比-6.51％。净资产2845亿元,同比+8.23％;剔除代理款项的杠杆倍数由2023年末的4.27倍升至2024H1的4.43倍。管理费用率44.7％,同比下降0.3pct。

   业务均衡发展,重资产占比提升至48％。据公司2024半年报数据,①投资净收益(含公允)为119亿元,同比+0.4％;②投行业务收入17.35亿元,同比-54.6％。③经纪业务48.80亿元,同比-7.8％,其中代销收入7.09亿元,同比-11％。④资管(含基金)49.14亿元,同比-1.1％。

   ⑤利息净收入11.2亿元,同比-47.4％,其中两融利息收入34亿元,同比-18％,买入返售利息收入13.3亿元,同比+55％。

   轻资产的泛财富管理高质量发展,投行龙头效应、国际化深入。2024上半年中信资管收入同比-4％,规模14564亿元,同比-3％,私募资管市占率13.23％,同比下降1.5pct;华夏基金规模21585亿元,同比+19.8％。

   财富管理方面托管客户资产规模较年末实现正增长,扩大国际化服务半径与内涵,境外财富管理产品销售规模和收入稳定增长。

   重资产方面,2024上半年自营投资收益合计85.3亿元,同比-10％;其他权益工具投资由年初95亿元大幅提升至670亿元。公司大力发展非方向性客需业务,做市排名前列,利率产品销售规模保持同业第一,境外股权衍生品提供跨时区的全球一站式投资交易服务,应付客户保证金达到1378亿元,同比+0.5％;一级子公司受市场波动影响由盈转亏。

   盈利预测与投资建议。龙头券商做大做强的政策导向与竞争优势日益凸显,公司有望持续受益机构化、国际化进一步崛起。预计公司2023-2024年每股净资产为19.23元、20.58元,参考近五年1.0X-2.2XPB的估值中枢给予公司2024年1.2xPB估值,A股合理价值为23.08元/股;考虑A/H溢价,H股合理价值为14港币/股,维持AH股"买入"评级。

   (HKD/CNY=0.91)

   风险提示:市场竞争加剧、波动加大导致业绩不达预期,佣金率下滑等