共同药业(300966):Q2业绩略低于市场预期,下半年产能投放有望助力收入快速增长

事件2024年8月27日,公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入2.34亿元(YoY-12.69％),归母净利润-0.05亿元(YoY-129.30％),扣非净利润-0.05亿元(YoY-138.00％)。

   观点Q2业绩略低于市场预期,利润端承压。分产品来看,2024H1起始物料销售收入0.47亿元,毛利率为-6.39％,中间体销售收入1.83亿元,毛利率为23.18％。单季度来看,2024Q2,公司实现营收1.12亿元(YoY-24.80％)、归母净利润-866.59万元(YoY-164.44％)、扣非净利润-839.14万元(YoY-165.30％),毛利率为12.80％,同比-11.26pct,环比-8.77pct,净利率为-8.76％,同比-17.51pct,环比-11.13pct。我们认为Q2利润端承压的主要原因是:①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率;②期间费用率同比大幅提升,2024Q2期间费用率为27.11％(YoY+10.71pct),其中,职工薪酬、安全环保投入及折旧增加,使得管理费用率提升至12.23％(YoY+4.93pct),银行借款增加及利息收入减少,使得财务费用率提升至3.79％(YoY+2.81pct)。产品向原料药延伸,下半年将陆续提交全球注册。子公司华海共同已储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13个原料药产品。预计2024年H2起,陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报,2025年部分产品实现销售。产能方面,截至2024年6月底,一期产品建设工程基本完工,并追加了二期产品生产线,不断丰富原料药生产线及产品。产能即将大规模投放,助力营收快速增长。2024年6月底,公司在建 工程总规模为10.57亿元,固定资产总规模为5.18亿元,相较2024年3月底增加了3.15亿元,新产品开始陆续投放,预计募投项目"黄体酮及中间体BA生产建设项目"于2024H2正式投产,华海共同原料药一期于2025年实现规模化生产。此外,部分产业链升级改造项目有望于2024H2顺利投产并实现收益。

   投资建议公司起始物料产品于Q1开始涨价,同时募投项目及产业链升级改造项目也有望于今年投产并实现收益,预测公司2024/25/26年营收为8.62/12.69/16.75亿元,归母净利润为0.15/0.70/1.01亿元,对应当前PE为118/25/17X,持续给予"增持"评级。

   风险提示行业政策风险;市场竞争加剧风险;产能投放不及预期;产品研发失败风险;产品价格下滑风险。