新宝股份(002705):营收表现超预期,盈利能力小幅承压-2024年中报点评

事件2024H1,公司实现营收77.23亿,同比+21.53％,归母净利润4.42亿,同比+11.95％,扣非净利润4.92亿元,同比+9.84％;其中2024Q2,公司实现营收42.49亿,同比+20.51％,归母净利润2.69亿,同比+5.06％,扣非净利润2.79亿,同比-21.59％。

   外销端延续高增,内销基本维稳上半年外销同比+27％,Q1同比+30％,Q2也维持较好增长:增长驱动一方面在于海外市场需求回暖、客户补库存等共性因素,另一方面作为小家电代工龙头,新宝制造优势凸出、订单交付能力强,与客户合作预计进一步加深;值得关注的是,家居品类经过多年培育,2023A/2024H1收入分别同比+20％/+40％,显著优于整体增长。上半年内销同比+6％,Q1同比+7％,Q2预计也增长平稳,我们预计内销ODM业务增长较优,东菱品牌平稳、摩飞品牌承压,总体自主品牌在消费走弱背景下承压。

   汇率影响可控,盈利能力小幅承压H1/Q2毛利率分别同比-0.3/-0.6pct,H1内/外销毛利率分别同比-0.9/+0.2pct,内销毛利率下滑主因在于低毛利率ODM业务占比提升拖累,自主品牌毛利率预计维稳;而外销毛利率小幅改善。Q2销售/管理/研发费用率分别同比-0.2/+0.1/-0.3pct;Q2汇率影响的财务费用(汇兑损益)+公允价值变动损益+投资收益合计同比-0.6pct,对报表影响幅度不大;进一步结合其他,Q2归属净利率同比-0.9pct。

   出口高基数或无需过忧,增长有望延续新宝外销业务的基数变动是增速变化的重要因素之一,2022H1-2024H1外销分别同比+6％/-34％/-14％/+43％/+27％;但基数之外,新宝外销规模于上半年创下新高,相比2022H1高点+9％至59亿,其背后在于代工品类扩张、代工实力提升。考虑到7月以来电热/电动小家电行业出口良好表现及公司接单情况,预计外销延续增长。

   经营总体符合预期,维持"买入"评级期内公司外销增长快速,内销基本平稳,营收保持较快增长,盈利能力则小幅承压;预计公司2024-2026年营收分别168/182/197亿,同比分别+15％/+8％/+8％;归母净利润分别11.3/12.1/13.1亿,同比分别+15％/+8％/+8％,对应PE分别9/8/8X。公司为小家电代工龙头,结合未来增速来看当前估值偏低,维持"买入"评级。

   风险提示:1、国际贸易环境变化;2、汇率大幅波动;3、原材料价格大幅提升。