成都银行(601838):资产扩张保持强劲,资产质量稳健-24H1中报点评

业绩增速小幅回落,非息收入边际改善。截至24H1,成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1回落2.0pct、2.7pct和2.2pct至4.3％、3.4％以及10.6％。拆分来看,受息差收窄、扩表边际放缓影响,净利息收入同比增速环比下行6.1pct至1.9％;净手续费收入同比增速环比大幅提升16.1pct至31.9％,或主要得益于二季度理财规模修复带动的手续费收入增长;净其他非息收入同比增速环比提升14.4pct至10.5％,主要由债市强劲表现带来的投资收益贡献。

   政信金融优势稳固,贷款增速超20％。截至24H1,成都银行总资产、贷款同比增速分别环比下行2.9pct、4.2pct至16.7％、22.8％,贷款增速持续高于总资产,其中对公贷款同比增速超25％,增量主要来自政信类业务,成渝双城经济圈等重大项目、重点产业有望持续带来信贷需求。24H1净息差较2023年收窄15bp至1.66％。其中生息资产收益率下降14bp,计息负债成本率改善1bp。考虑到24H1定期存款占比达66％,伴随高息存款逐渐到期,存款成本仍有进一步压降空间。

   资产质量整体稳健,拨备覆盖率维持高位。截至24H1,成都银行不良率为0.66％,环比持平,关注率环比上行4bp至0.45％,测算不良净生成率较年初上行13bp至0.29％。分领域来看,对公贷款不良率较年初下降5bp,个贷不良率较年初上行13bp,主要是按揭贷不良率较年初上行18bp至0.63％。拨备覆盖率环比下降7.8pct至496.0％,反哺利润空间仍然充足。截至24H1,核心一级资本充足率环比下行0.28pct至8.17％,若存续的52亿元可转债全部转股,基于24H1数据静态测算,可提升核心一级资本充足率0.62pct,继续支撑扩表。

   结合公司24H1财报,我们适度下调息差,上调非息收入增速、不良生成等假设,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.1％/10.5％/11.9％,EPS为3.40/3.76/4.20元,BVPS为19.49/22.25/25.35元(原预测值19.55/22.45/25.76元),当前股价对应24/25/26年PB为0.75X/0.66X/0.58X。公司立足成渝经济圈,有望维持信贷投放高增,采用历史估值法,参考近五年估值均值给予24年1.0倍PB,对应合理价值19.49元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。