兔宝宝(002043):装饰材料业务实现快速增长,期间费用率下降-半年报点评

事件:

   公司公布了2024年中报。2024H1实现营收39.1亿元同比+20％,归母净利润2.4亿元同比-15％。

   点评:

   2024H1利润率同比小幅下滑。公司2024Q2实现营收24.3亿元同比+13％,归母净利润1.6亿元。2024H1实现销售毛利率17.5％同比-2.9pct,销售净利率6.4％同比-2.7pct,实现归母净利润同比减少0.5亿元;2024H1计提信用减值损失0.7亿元,较去年同期多计提0.5亿元。

   期间费用率下降。公司2024H1期间费用率6.9％同比下降2.8pct,其中销售费用率3.9％同比下降0.5pct,管理费用率2.8％同比下降1.7pct,研发费用率0.7％同比下降0.3pct,财务费用率-0.5％同比下降0.4pct;期间费用率显著下降,主要系本期股权激励费用减少,利息支出同比减少,利息收入同比增加贡献。

   装饰材料业务实现快速增长。装饰材料业务方面,公司以市场需求为导向,加强渠道服务能力,持续推动多渠道运营,在门店零售、家具厂渠道、家装公司渠道、工装渠道多维发力。2024H1公司装饰材料业务实现收入32.8亿元同比+29％,实现毛利率16.7％同比-3.1pct;其中板材产品收入21.5亿元同比+41％,板材品牌使用费(含易装品牌使用费)2.2亿元同比-12％,其他装饰材料9.2亿元同比+18％。

   定制家居业务控规模降风险。定制工程业务的经营策略以控规模、降风险、谋转型为主基调,将风险控制放在重要的位置,业务重点聚焦优质地产客户。2024H1公司定制家居业务实现营业收入5.9亿元同比-11％,实现毛利率20.7％同比-0.3pct;其中兔宝宝全屋定制业务实现收入3亿元同比+22％,工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入1.3亿元同比-49％。

   维持"买入"评级。鉴于下游需求恢复不及预期,结合公司中报,下调盈利预测,预计2024年～2026年归母净利润为7.2/8.3/9.7亿元(前值为7.8/8.9/10.0亿元),同比+5％/15％/16％,对应PE为11/9/8倍。

   风险提示:市场竞争风险,应收账款风险,公司业绩不及预期