煌上煌(002695):开店节奏有所调整,外部环境下单店表现暂承压-公司点评报告

事件:公司发布2024年中报。24H1公司实现营收10.60亿元,同比-7.53％,实现归母/扣非归母净利润0.61/0.49亿元,同比-26.59％/-31.16％。对应24Q2公司实现营收6.03亿元,同比-5.10％,实现归母/扣非净利润0.28/0.22亿元,同比-39.49％/-46.01％。

   门店数量有所下降,单店表现承压。24H1公司鲜货产品/包装产品/屠宰加工/米制品业务/检测业务/其他业务分别实现营收6.71/0.27/0.26/3.16/0.01/0.19亿元,分别同比-12.6％/-7.3％/+58.8％/+2.0％/+73.8％/-18.5％,鲜货＆包装＆其他业务收入有所下滑,米制品＆屠宰加工＆检测业务收入增长。分区域看,24H1江西/广东/浙江地区分别实现收入4.71/1.17/3.25亿元,分别同比-4.93％/-25.79％/+4.94％。截至24H1,公司拥有4,052家门店,其中24H1净闭店445家。从单店店效看,24H1单店收入同比下滑17％,单店销量同比下滑19.1％(24H1肉制品吨价同比+2.6％)。综上,公司24H1/24Q2分别实现营收10.60/6.03亿元,同比-7.53％/-5.10％。

   原材料价格回落下,毛利率有所提升。公司24Q2毛利率为30.02％,同比+3.41pcts,主要系鸭副原材料价格有所下降,但毛利率同比上涨幅度环比24Q1有所收窄(24Q1同比+6.49pcts)。24Q2公司销售/管理/研发费用率分别为13.89％/7.83％/3.33％,分别同比+3.15/+2.11/+0.82pcts,费用率整体上升。主要系:公司加大线上线下促销费用投入,包括线上平台促销费,线下门店政策支持、促销冲红费用。此外,第三方咨询费用、品牌促销宣传费用、新基地投产新增资产相关折旧费用、主要原材料价格下行战略储备原料仓储费均有增加。综上,24Q2公司归母/扣非净利润分别实现0.28/0.22亿元,分别同比-39.49％/-46.01％。

   盈利预测:短期看,受消费环境影响,卤制品销售有所承压。但中长期看,公司品牌历史悠久,产品力优质。期待外部消费环境好转后,公司门店端持续拓展,店效持续修复。我们预计,公司24-26年实现营收17.35/17.62/18.55亿元,分别同比变动-9.65％/+1.51％/+5.32％,实现归母净利润0.48/0.53/0.66亿元,分别同比-31.70％/+9.48％/+25.30％,EPS分别为0.09/0.09/0.12元/股,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,单店恢复不及预期,食品安全问题。