三峰环境(601827):经营稳健一如既往,国际业务积极开拓-2024年中报点评

本报告导读:2024H1公司业绩符合预期,经营稳健一如既往,运营保持行业领先水平,国际业务积极开拓。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持对公司2024-2026年预测净利润分别为12.59、13.72、14.98亿元,对应EPS分别为0.75、0.82、0.89元。

   伴随自由现金流持续改善,分红提升,公司有望价值重估,给予2024年15倍PE,上调目标价至11.25元,维持"增持"评级。

   建造收入减少,设备收入快速增长,业绩符合预期。1)2024H1公司实现收入31.32亿元,同比增长5％;归属净利润6.66亿元,同比增长5％;扣非归属净利润6.62亿元,同比增长9％。2024Q2单季实现收入15.79亿元,扣非归属净利润2.76亿元,同比增长7％。

   2)公司EPC建造收入伴随在建项目减少快速下降,2024H1同比下降82％至1.22亿元;设备销售收入同比增长108％至9.29亿元;运营收入稳健增长11％至19.71亿元。3)毛利率同比改善2.41pct至34.38％,净利润率同比持平,为22.42％。

   经营稳健一如既往,运营保持行业领先水平,国际业务积极开拓。

   1)截至2024H1期末公司投产控股项目4.15万吨,参股项目1.585万吨。2)控股项目垃圾处置量同比增长11％至753.5万吨;销售蒸汽量同比增长32％至47万吨。3)公司全资及控股项目平均入厂吨垃圾发电量413.5度/吨(不含供热机组),平均厂用电率为11.84％(不含供热机组),继续保持行业领先水平。4)国际业务方面,公司积极拓展:①2024H1公司与德国马丁成功续签第三轮许可协议。

   ②5月6日,公司与法国苏伊士集团签署了《全面战略合作框架协议》,双方将致力于在国际市场上优势互补,推动全球固废领域创新。

   ③上半年公司协同合作伙伴在全球多个市场区域深入拓展,共签署垃圾焚烧成套设备供货合同总额约5亿元。

   资本开支下降趋势明确,现金流持续改善。1)2024H1公司资本开支3.70亿元,2023年同期6.48亿元。目前公司在建及筹建焚烧项目3900吨,其中控股项目2700吨,伴随存量项目逐步投产,资本开支收缩趋势明确。2)经营活动现金流量净额11.29亿元,同比增长27％,现金流充足。期待资本开支下降后分红逐步提升。

   风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化等。