恒林股份(603661):跨境业务助力收入高增,海运费/汇兑损益影响利润释放-2024中报点评

事件:公司发布24年中报,24年上半年公司实现收入48.04亿元,同比+31.86％,归母净利润2.20亿元,同比-16.17％;单Q2公司实现收入24.51亿元,同比+25.68％,归母净利润1.17亿元,同比-36.30％。

   跨境高增符合预期,代工增长稳健。分渠道看,上半年公司跨境业务收入16.86亿元,同比+11.92亿元,同比增长240.89％;OEM/ODM业务实现收入24.61亿元,同比+10.62％,其中永裕家居实现收入7.37亿元,同比+5.88％,实现净利润0.82亿元,同比-16.77％。分品类看,板式家具、其它、新材料地板、办公家具、软体家具上半年实现收入4.46亿元、10.81亿元、7.31亿元、18.73亿元、6.65亿元,同比-10.24％、+410.82％、+5.26％、+14.94％。+18.49％。

   毛利率下滑,期间费用率有所增长。上半年公司实现毛利率21.16％,同比-2.55pct,预计部分受海运费增加影响(2024年上半年中国出口集装箱运价指数美西航线/美东航线同比+41.41％/+17.51％)。上半年期间费用率15.54％,同比+0.65pct,其中销售/管理/研发费用率同比+0.76pct/-1.20pct/-0.76pct。财务费用率因上半年汇兑收益2648.11万元远小于去年同期9846.55万元同比+1.85pct。

   新仓落地支撑跨境电商业务发展。近期公司拟租赁位于美国新泽西州林登市的仓库,租赁面积约2.3万平米,租赁金额约1.24亿元,租赁期限53个月。过去12个月,公司累计租赁7个海外仓(不含本次租赁),面积约26万平方米,租金约12.09亿元。

   投资建议:公司依托跨境电商渠道,逐渐由传统代工制造商转变为全链条经营品牌企业,公司质地不断提升。我们预计公司24-26年归母净利润为5.02亿元、6.11亿元、7.45亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:新渠道拓展不及预期,全球贸易风险,国内房地产持续低迷风险