高能环境(603588):资源化项目盈利陆续兑现,公司拟大幅提升分红

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司营业收入75.45亿元,yoy+68.85％;归母净利润4.16亿元,yoy-15.84％,主要受工程利润下滑及投资净收益下滑影响,业绩表现符合预期。

   资源化板块:核心项目投产及经营改善,带动板块业绩提升。24H1公司资源化板块实现收入56.76亿元,yoy+129％,但毛利率同比下降2.9个ppts至8.76％,毛利润整体明显增加,这主要得益于核心项目边际改善。1)江西鑫科:经过近一年的试运行与技改升级,今年4月迎来全面投产,建设含铜及其它稀贵金属资源化产业链闭环,产能逐步提升后销售产品收入同比大幅增加,上半年实现收入28.14亿元,扣非净利润0.84亿元;2)重庆耀辉:经过近半年技改升级,今年2月完成技改升级,进一步提升处理高含杂物料能力,在原料市场萎缩、市场竞争激烈的情况下拓宽可利用原料范围;3)金昌高能:经过近半年技改升级,4月份起逐步投产,下半年可实现多金属回收;4)靖远高能、高能鹏富及高能中色:作为运营成熟的资源化项目,积极应对市场竞争激烈,采购成本上涨等不利因素,总体运营正常,其中靖远高能24H1收入12.3亿元,扣非净利润0.79亿元,高能鹏富24H1实现收入10.53亿元,扣非净利润0.67亿元。

   环保运营:垃圾焚烧等运营稳中有升。24H1公司环保运营收入8.83亿元,yoy+9.12％,毛利率47.12％,同比提高5.61个ppts;公司目前13个垃圾焚烧项目产能达1.1万吨/日;7个固废危废无害化项目牌照产能16.18万吨/年,医废牌照量22吨/日,均运营稳定。

   环保工程:市场及项目结算影响,工程短期量利齐跌。受市场环境影响,公司工程24H1收入9.87亿元,yoy-16.81％;毛利率16.61％,同比下降13.49个ppts,主要由于一方面新签订单毛利率下降,另一方面,上半年部分项目结算,成本增加。

   现金流大幅改善,公司拟上半年每股分红0.33元,分红率达121％。公司经营活动现金流量净额由去年同期的-13.61亿增长到1.10亿元,主要系上年同期江西鑫科投产大额备货导致现金流为负。同时公司发布《2024年半年度利润分配预案公告》,每股派发现金红利0.33元(含税),总计拟发现金红利5.03亿元,按照公司上半年归母净利润4.16亿元计算,2024年半年度公司现金分红比例约为120.91％(2023年分红率为30％)。

   投资分析意见:我们看好公司资源化项目持续释放,维持公司2024-26盈利预测为10.30/11.96/13.06亿元,对应PE分别为7/6/5,维持"增持"评级。

   风险提示:资源化业务产能投运不及预期;市场竞争加剧;原材料及产品价格波动风险。