平安银行(000001):首次中期分红,资产质量保持平稳-2024年半年报点评

投资要点:平安银行利润正增长,拟首次进行中期分红,分红比率为20％,资产质量保持平稳,拨备覆盖率环比提升,结束了23年中以来的下降趋势。公司坚持零售做强,对公做精,同业做专,维持"优于大市"评级。

   利润正增长,拟首次进行中期分红。24Q2营业收入同比-11.8％,归母净利润同比+1.5％。24H1营业收入同比-13.0％,归母净利润同比+1.9％。公司拟首次进行中期分红每股0.246元(含税),对应分红比率为20％。

   资产质量保持平稳,拨备覆盖率环比提升。不良率环比持平为1.07％,其中企业贷款环比持平为0.66％,公司持续强化不良资产清收处置力度,继续拓展对公不良资产处置的渠道和方式。个人贷款不良率环比上升1bp至1.42％,部分个人客户的还款能力仍处在恢复过程中,公司主动调整客群结构和资产结构,实施差异化的风险管理政策。拨备覆盖率为264.26％,环比+2.6pct,结束了23年中以来的下降趋势。

   零售做强,对公做精。公司坚持零售战略定位不动摇,通过做优贷款业务、做大存款和财富管理业务、做强数字化和综合金融平台基础,持续推进零售业务变革转型。对公业务聚焦"做精行业、做精客户、做精产品",实现业务稳健发展。24Q2企业贷款较上年末增长11.4％;企业存款余额较上年末增长3.7％。

   同业做专。2024年上半年,公司继续积极履行银行间市场核心交易商职责,债券交易量的市场份额为3.5％,同比上升0.6pct。境内外机构交易活跃客户达517家,境内外机构销售的现券交易量1.67万亿元,同比增长9.2％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为2.31、2.43、2.59元,归母净利润增速为3.72％、4.72％、6.40％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为12.36元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.43倍),对应合理价值为13.27元。因此给予合理价值区间为12.36-13.27元(对应2024年PE为5.34-5.74倍,同业公司对应PE为5.24倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。