爱美客(300896):收入业绩稳健增长,保持高净利率

事件描述

   公司发布2024年半年度报告,24H1实现营收16.57亿元,同比+13.53％,归母净利润为11.21亿元,同比+16.35％,扣非归母净利润为10.89亿元,同比+16.58％;其中24Q2实现营收8.49亿元,同比+2.35％,归母净利润为5.93亿元,同比+8.03％,扣非归母净利润为5.60亿元,同比+2.46％。

   点评

   凝胶类产品保持较快增长。分产品来看,24H1溶液类注射产品收入9.76亿元,同比+11.65％,凝胶类注射产品收入6.49亿元,同比+14.57％。受中高端消费景气度以及竞争加剧等因素,公司溶液类及凝胶类产品增速均放缓,凝胶类产品在再生产品带动下保持增长韧性。公司肉毒毒素、米诺地尔搽剂进入注册申报阶段,利多卡因丁卡因乳膏进入III期临床试验阶段,期待新品上市贡献增量。

   溶液产品毛利率下降拖累整体毛利率,期间费用率优化。公司24H1毛利率为94.91％,同比-0.50pct,其中溶液类/凝胶类产品毛利率分别为93.98％/97.98％,分别同比-1.12pct/+0.60pct;溶液类毛利率下降拖累整体毛利率。24H1销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为8.52％/4.09％/7.59％/-1.41％,分别同比-1.67/-1.40/+0.44/+0.52pct;期间费用率整体优化。综上,24H1归母净利率为67.65％,同比+1.64pct,保持较高水平。

   盈利预测及投资建议:受消费景气度变化以及去年较高基数等因素影响,公司Q2增长放缓,考虑到公司行业地位以及丰富产品储备,下半年有望追赶。我们调整公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为22.8亿元/28.7亿元/35.8亿元,对应PE分别为22倍/17倍/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   终端机构消费不景气,竞争加剧,利润率下降等。