垒知集团(002398):需求景气低迷,检测业务盈利能力提升-半年报点评

公司上半年实现归母净利润7238万元,同比下滑42.02％

   公司24年上半年实现收入11.8亿元,同比下滑21.06％,归母净利润7238万,同比下滑42.02％,扣非归母净利润5982万元,同比下滑48.19％,其中Q2单季度实现收入6.6亿元,同比下滑22.91％,归母净利润3050万元,同比下滑60.3％,扣非归母净利润2507万元,同比下滑65.71％。

   外加剂业务受地产拖累,盈利同比下滑

   公司24H1实现新型建筑材料(外加剂为主)业务收入9.6亿元,同比下滑19.19％,我们预计主要受地产端需求下行拖累。24H1新型建筑材料(外加剂为主)业务毛利率19.81％,同比下降3.47pct,我们预计主要系供需矛盾加剧导致价格下滑。上半年公司外加剂产能进一步扩张至148.9万吨,已具备聚羧酸合成、萘系合成、脂肪族合成、氨基合成等多种外加剂合成生产线,在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市场占有率均排名第一,其中,福建、海南在当地市场占有率均已超过30％。公司同时进一步响应国家"一带一路"发展战略,在老挝布局外加剂产业基地,上半年海外收入1275万元,未来有望继续提升。

   检测业务毛利率逆势提升,继续推进"新产品、新市场、新领域"发展

   公司24H1实现技术服务业务收入1.54亿元,同比下滑19.87％,服务范围涵盖建设工程、交通工程、电子电气、新能源汽车电子、生态环境及消防安全等领域,其中在汽车电子领域,在汽车电子领域,健研检测已获得赛力斯、东风柳汽认可的第三方实验室资质授权,可以在认可范围内为其供应链电子零部件企业开展检测服务。上半年公司技术服务业务毛利率达38％,同比提升3.56pct,子公司健研检测净利润2144万元。公司将专注"新产品、新市场、新领域",交通工程及电子电气检测仍是主要增长点,同时新能源汽车检测市场有望贡献新增量。

   新能源、数字建筑等有望为公司成长赋能,维持"买入"评级

   公司是我国首家整体上市的建筑科研机构,外加剂+检测业务双轮驱动,在新能源、AI智能建筑等领域的布局有望为公司未来成长赋能。考虑到需求景气度下滑,下调24-26年归母净利润预测至1.6/2.2/2.6亿元(前值2.0/2.4/3.0亿元),给予公司25年14倍PE,目标价4.32元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能投放不及预期、需求下滑、原材料价格大幅上涨、新能源等业务拓展不及预期。