纳睿雷达(688522):新签合同金额高增,静候H2确收带动业绩改善

事件:8月16日晚,公司发布《2024年半年度报告》,24H1公司实现营业收入0.73亿元(yoy+0.84％),实现归母净利润0.06亿元(yoy-69.60％),实现扣非归母净利润0.10亿元(yoy-43.31％),实现EPS0.03元(yoy-76.92％)。

   营收基本持平,归母净利润因多因素短期承压。24H1公司实现营收0.73亿元(yoy+0.84％),实现归母净利润0.06亿元(yoy-69.60％),主要系1)公司24H1持续加大研发投入;2)公司计提资产减值损失(24H1177万元)与信用减值损失(24H1824万元)增加;3)公司公益性捐赠增加所致。考虑到24H1公司信用减值损失增加额主要为4-5年应收账款坏账计提(坏账准备712万元,计提比例为80％),其他1年以内至3-4年账款坏账计提相较于23年底增幅较小,预计24H2信用减值压力将会减小。单季度来看,Q2公司实现营收0.41亿元(yoy+11.43％),归母净利润0.02亿元(yoy-84.78％)。

   24H1雷达精细化探测系统贡献主要收入,新签署合同金额高增。24H1公司雷达精细化探测系统实现营收0.73亿元(yoy+2.96％),占收比达99.84％(yoy+2.05pct)。24H1公司新增项目已签署合同金额约为5.4亿元,同比高增,由于多数合同集中在5-6月份完成签署,且部分项目受雷达配套基础设施建设缓慢等因素影响,上半年交付与验收项目较少。考虑公司营收存在明显的季节性波动(Q4确收占比较高),预计下半年随着在手合同陆续交付确收,业绩增速将会快速修复。

   毛利率同比回升,研发费用投入保持高位以面向各场景产品研发。1)利润率方面:24H1公司实现毛利率水平78.80％(yoy+5.51pct),同比回升,实现净利率水平8.09％(yoy-18.75％)。2)销售、管理费用方面:24H1公司四项费用率达61.97％(yoy+6.82pct),其中销售费用率、管理费用率分别为15.76％(yoy-0.39pct)、17.83％(yoy-3.95pct)。3)研发费用方面:24H1公司研发费用0.37亿元(yoy+29.62％),研发费用率50.44％(yoy+11.20pct),公司持续投入车载毫米波雷达、全极化有源相控阵C波段雷达(24H1累计投入0.33亿元,处于测试阶段)、全极化相控阵S波段雷达(24H1累计投入0.15亿元,处于研制阶段)、Ku波段双极化有源相控阵雷达(24H1累计投入0.03亿元,处于测试阶段)研发,后续有望切入低空、新一代S/C波段雷达替换等市场。

   经营性现金流持续改善,下游资方多元化提供24H2确收保障。1)经营性现金流方面:24H1公司经营性现金流净额为-0.08亿元(yoy+85.53％),其中Q1/Q2分别为-0.53亿元(yoy+26.48％)/0.45亿元(yoy+151.60％),主要系销售回款增加所致。2)合同负债方面:24H1余额为0.65亿元(yoy+725.29％),主要系公司预收客户货款增加所致;3)应收账款方面:24H1余额为2.71亿元(yoy+43.99％),根据公司采招网公开招标项目,24H1新签气象、水利雷达合同招标单位由23年基本为气象局单位转变为气象局、金融租赁公司、水文中心等,招标单位逐步多元化且部分单位支出确定性强(如增发万亿国债涉及水利领域项目已经陆续开工),有望为公司24H2确收提供保障。

   投资建议:有源相控阵气象雷达龙头,多应用领域打开成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.48亿元、4.86亿元与7.01亿元,对应PE分别为35.4倍、18.0倍与12.5倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:雷达产品研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、外部经济环境波动的风险、原材料价格波动的风险。