万孚生物(300482):业绩符合预期,政策扰动下持续稳健增长

长5.82％,归母净利润3.56亿元,同比增长6.37％,扣非净利润3.25亿元,同比增长9.93％。

   分季度来看:2024年单二季度公司实现收入7.14亿元,同比增长8.70％,归母净利润1.37亿元,同比增长5.08％,扣非净利润1.16亿元,同比增长16.06％,得益于呼吸道、慢病等常规业务的持续复苏,公司单季度业绩呈现良好增长趋势。

   规模效应驱动下盈利能力稳步回升。公司2024上半年销售费用率20.22％,同比下降0.98pp,管理费用率6.82％,同比下降0.32pp,财务费用率-0.37％,同比增加0.53pp,研发费用率12.53％,同比减少0.29pp,2024上半年公司期间费用率持续优化,2024上半年公司毛利率64.34％,同比提升0.79pp,净利率22.75％,同比提升0.39pp,伴随常规试剂产品的持续放量,公司盈利能力稳步攀升。

   2024年上半年公司聚焦慢病、传染病、毒检、优生优育等几大核心检验领域持续丰富产品组合,深化国内外市场开拓,取得显著成效,具体分品种来看:慢病检测:2024年上半年收入7.62亿元,同比增长6.14％。公司持续聚焦心血管、出凝血、危急重症等领域,通过实施渠道分级分类管理,有效提升了渠道管理的精细化水平。在海外市场,公司成立了免疫荧光和化学发光突破专项小组,建立起"产品+服务+本地化生产营销"的发展模式,积极复制肯尼亚等国家的成功经验,迅速抢占海外市场,实现快速增长。

   传染病检测:2024年上半年收入4.81亿元,同比增长12.50％。国内市场端,公司积极抢占二级医院以下流感及传染病基层市场,同时通过增项上量、替换竞品等多渠道提升妇幼医院终端覆盖率,助力优质医疗资源进一步下沉。海外市场端,公司围绕血液病、胃肠道等重点疾病线展开攻关,不断优化产品性能,提升国际市场竞争力;上半年美国子公司的新冠甲乙流三联检试剂盒顺利获批,后续有望为美国子公司板块贡献增长。

   毒品检测:2024年上半年收入1.39亿元,同比下降15.02％。受竞争加剧等外部因素影响,毒品检测业绩短期承压。公司加快产品组合迭代升级,实现第二增长曲线,利用新品优势打开增量空间,同时在渠道端采取"先规模后利润"的经营策略,持续提升用户粘性,未来毒检业务有望维持稳健增长趋势。

   优生优育检测:2024年上半年收入1.56亿元,同比增长16.92％。公司充分发挥在现有市场的龙头地位优势,重点聚焦早孕市场,以孕周笔为核心,通过线上与线下方式积极推动早孕产品的迭代升级,进一步扩大市场份额;同时持续加强终端店铺的精细化管理,助力品牌整体竞争力提升。

   盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们预计公司常规业务有望持续恢复,医疗监管政策可能造成新品入院的短期波动,预计2024-2026年营业收入33.27、41.27、51.34亿元(+20％、+24％、+24％);预计归母净利润6.58、8.09、10.02亿元(+35％、+23％、+24％)。公司当前股价对应2024-2026年约17、14、11倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头,疫情后常规业务加速恢复,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发、注册及认证风险,政策变化风险,汇率变动风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。