华旺科技(605377):产能释放提升份额,中期分红强化价值-半年报点评

公司发布2024年半年度报告

   24Q2收入9.9亿,同比+5％;归母净利1.6亿,同比+21％;扣非归母净利1.3亿,同比+5％;24H1收入19.5亿,同比+4.6％;归母净利3亿,同比+28％;扣非归母净利2.7亿,同比+24.5％,非经常性损益主要系收到政府补助0.3亿元。24年中期拟分红1.9亿,分红比例64.5％,假设24年分红比例延续,24年对应股息率7％,持续高分红强化价值成长。

   Q2公司订单、出货饱满,我们预计销量环比提升,单吨盈利略受原材料成本抬升及海运费影响;展望下半年,我们预计中高端装饰原纸需求及价盘稳健,且仍有扩产计划;伴随钛白粉及木浆价格回落,高价原料逐步消耗,Q4吨盈利有望改善。

   坚持中高端路线,内外销市场有效扩容

   公司始终坚持中高端装饰原纸生产路线,客户资源优势及产品品质领先,产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好表现,在中高端市场具有强大消费引导力和市场领导力,持续稳固提升在中高端市场的占有率。

   此外,随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放,我们预计内外销市场有效扩容;此外,当前公司积极应诉欧盟装饰原纸反倾销调查,我们预计短期出货影响有限,中期出海空间广阔。短期成本压力抬升,看好中期产品结构优化24Q2公司毛利率17.2％,同比-1.6pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8％/1.6％/3.2％/-0.5％,分别同比+0.14pct/+0.51pct/+0.12pct/+0.15pct;归母净利率为15.6％,同比+2pct。我们认为毛利率下降或系成本影响,预计下半年成本压力有望缓释。公司凭借丰富管理经验、优秀人才梯队和先进机器设备,密切跟踪行业发展趋势并调整产品结构、提升定制水平,我们预计中期盈利能力有望抬升。

   下调盈利预测,维持"买入"评级

   公司产品研发及成本管控优异,中高端装饰原纸市占率持续提升,高分红强化价值成长;根据中报业绩表现,考虑尽管当前浆价及钛白粉价格回落,然而部分成本压力在Q3预计仍有体现,我们预计24-26年归母净利润分别为6.3/7.0/8.0亿(前值为6.5/7.7/8.6亿),PE为9X/8X/7X。

   风险提示:主要原材料价格波动风险;市场需求波动风险;反倾销政策风险;产能投放不及预期等。