诺瓦星云(301589):盈利能力同比提升,海外营收快速增长-2024年半年报点评

事项:

   诺瓦星云公布2024年半年度报告:2024H1,公司实现营业收入15.63亿元,同比+17.56％,净利润3.24亿元,同比+37.69％,扣非净利润3.13亿元,同比+36.69％。拆解Q2单季度,公司实现营收8.82亿元,同比+13.89％,环比+29.46％,归母净利润2.02亿元,同比+33.84％,环比+64.71％。盈利能力层面,H1毛利率为55.54％,同比+6.14pp,净利率为20.76％,同比+3.04pp。海外市场拓展顺利,国内市场实现营收12.7亿元,同比+13.17％;海外市场实现营收2.89亿元,同比+41.78％。

   评论:

   LED显控系统:受益于MLED渗透,公司龙头地位稳固。MLED具备多重优势,逐步加速产业链渗透。据TrendForce预计,全球LED显示屏市场规模预计2026年将达到129.55亿美元,2021-2026ECAGR为13.78％;小间距LED显示屏市场规模预计2026年达109.21亿美元,2021-2026ECAGR为23.65％;微间距LED显示屏市场规模预计2026年达13.54亿美元,2021-2026ECAGR为40.08％。小间距/超小间距LED加速进行产业链渗透,叠加下游屏厂在MLED领域针对性投资、以及公司在MLED显控领域的龙头市场地位与前瞻布局,有望受益于MLED产业高速增长。2024H1,LED显控系统创收7.57亿元,同比+18.53％,毛利率为46.46％,同比+7.72pp。

   视频处理设备:高清化产业链核心设备,性价比优势占领海外份额。视频处理设备属于超高清产业链中不可或缺的核心设备,超高清产业逐步由2K向4K过度,8K产品位于起步阶段。根据中国电子信息产业发展研究院发布的数据,预计到2025年中国超高清视频产业规模将突破7万亿元。对比海外龙头厂商,公司部分产品具有40％以上的性价比优势,有望借助性价比优势逐步占领海外市场份额。2024H1,视频处理系统创收6.11亿元,同比+12.26％,毛利率为67.21％,同比+6.69pp。

   云服务:万屏互联,双"云"平台蓄势待发。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台,据官方微信公众号2023年6月28日发布的数据,用户在平台内一周发布节目6.1万余次、进行方案配置1.1万余次、施工调试0.83万余次、在线运维1.42万余次,双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。

   2024H1,云服务创收0.88亿元,同比+1.93％,毛利率为57.75％,同比+3.18pp。投资建议:我们预计公司2024-2026年实现收入42.13/57.26/76.49亿元,同比增长37.9％/35.9％/33.6％;实现归母净利润8.09/11.46/16.17亿元,同比增长33.2％/41.7％/41.1％,选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司,2024年可比公司平均PE约28.2x,考虑公司当前位于加速成长阶段,结合其行业地位、前瞻投入MLED等竞争优势,给予公司2024年30xPE,预计2024年归母净利润约8.09亿元,目标市值242.1亿元,给予目标价为262.5元,维持"强推"评级。

   风险提示:MLED产业发展不及预期、视频设备出海不及预期、宏观经济波动风险。