华测导航(300627):国内业务稳中向好,海外市场加速开拓

2024年上半年增速超年初目标。公司发布2024年半年报,实现营业收入14.8亿元,同比增长22.9％;实现归母净利润2.5亿元,同比增长43％;实现扣非归母净利润2.1亿元,同比增长34.5％。非经常性收益主要为投资收益和政府补助约2100万。

   单季度来看,公司二季度实现营业收入8.7亿元,同比增长25％;实现归母净利润1.5亿元,同比增长53％。公司上半年增速超全年目标(利润增速25％),全年有望超预期。

   盈利稳健,现金流改善。2024年上半年公司整体毛利率为58.4％,达到近五年最好水平,净利率达到16.5％,同样是历史较高水平。主要得益于有效的费用管控,费用率稳中有降。24年第二季度同比大幅改善,得益于公司重视回款,加大海外优质业务的开拓。

   资源与公共事业、机器人与自动驾驶增速亮眼。2024年上半年,公司资源与公用事业板块同比增长48％,主要系国内加大自然灾害监测投入,公司形变监测系统解决方案中标量放大;同时,农业现代化背景下农机自动驾驶渗透率快速提升,公司高精度定位产品加速出货;水利监测方面,公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备。机器人与自动驾驶板块同比增长37％,主要得益于公司在工业车、乘用车等领域的卫惯组合导航产品渗透率提升,随着robotaxi、萝卜快跑等新商业形态的出现,公司自动驾驶板块的成长空间可期。

   海外业务持续开拓,占比已达到30％。公司上半年海外业务收入4.45亿,占比达到30％。海外业务毛利率达到67％,是公司利润增长的重要贡献来源。同时,公司国内业务也实现了18％的增速,稳中向好。公司已在海外建立了强大的经销商网络,在匈牙利、新加坡等8个国家/地区设有分支机构。同时依靠产品力、定价优势、服务优势、定制化能力,建立了较强的竞争力,海外业务有望持续快速增长。

   风险提示:下游市场需求不及预期;海外市场开拓不及预期;市场竞争加剧。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优于大市"评级。

   综合公司增长目标,费用控制能力等,维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/7.0/8.5亿元,当前股价对应PE分别为27/22/18倍。公司海外市场加速开拓,卫星导航赋能车载、低空经济等领域,看好公司增长潜力,维持"优于大市"评级。