浙江仙通(603239):二十年磨一剑成就密封件龙头,优势凸显打开成长天花板-公司首次覆盖报告

公司汽车密封件领域笃行二十余年,市场份额有望持续提升浙江仙通是国内汽车密封件龙头,能够为整车厂提供的车型数据进行全车密封条的同步开发。公司相对合资厂商及其他国内厂商竞争优势显著,源于公司二十多年专注于密封件的研发生产,积累的成熟生产经验和技术,重点体现在对下游需求更快的响应能力、更强的成本管控能力以及领先的品控质量。目前公司已成为头部整车厂吉利和奇瑞的核心供应商,长期增长确定性高,凭借竞争优势有望在上汽大众、上汽通用等客户方面不断开拓配套份额。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元,对应EPS分别为0.80/1.11/1.37元/股,当前股价对应2024-2026年的PE分别为15.7/11.3/9.2倍,基于公司具有相对同行显著的竞争优势,客户结构优质,成长确定性高,给予"买入"评级。

   无边框产品渗透率提升助力毛利率优化随着消费者对汽车外观要求的不断提高,无边框车门渗透率开始提升。传统欧式导槽密封条单车价值量约为600-800元,无边框密封条需要具备更高的技术要求,单车价值有望超1000元。公司于2020年开始小批量供货无边框密封条产品,并于2021年实现量产,成为国内第一家可以提供无边框密封条业务总成的企业。随着无边框收入占比的不断提升,有望进一步提升综合毛利率。

   公司具备领先的迅速响应需求以及成本管控能力,市占率有望持续提升新能源改变了传统燃油车的商业模式,新款车型加速迭代,对上游零部件厂商定制化能力以及迅速响应需求的能力提出了新的要求。公司90％以上的生产模具为自行研发制造,缩短了新产品的开发和制造周期,并有效降低成本。随着国内整车厂的竞争加剧,密封条企业盈利空间被压缩,部分外资密封条企业在国内市场表现不佳,预计未来几年份额将持续下降,为公司抢占市场提供了良好的机遇。

   风险提示:原材料价格波动;下游客户降价压力;宏观经济波动的风险。