腾远钴业(301219):国内领先的钴、铜生产商,着力打造一体化布局-公司首次覆盖报告

国内领先的钴铜生产商,积极布局新能源产业链腾远钴业是国内领先的钴、铜生产企业之一,主要从事钴、铜、镍、锂产品的研发和生产,核心产品为电积铜、电积钴,以及氯化钴、硫酸钴等钴盐。2023年,公司新增电池级硫酸镍及电池级碳酸锂产品,进一步开拓新能源产业领域的业务布局,有望形成新利润增长点。我们看好公司铜、钴、镍产量稳定释放,且偏紧供需结构下铜价有望维持高位,将对公司后续业绩形成支撑,预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.55/10.54/14.64亿元,对应EPS分别为2.56/3.58/4.97元,当前股价对应PE分别为16.0/11.5/8.3倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   刚果腾远三期顺利推进,新产品有望贡献新增量2023年,随着公司刚果三期产线的投产,公司钴、铜产量与销量均实现大幅提高,其中铜产量同比增长77.96％至4.96万金属吨,钴产量同比增长60.74％至1.56万金属吨。2024Q1,随着三期产线完成调试工作,刚果腾远已具备年产6万金属吨铜,1万金属吨钴中间品的产能。同时,公司积极布局新能源领域,2023年新增加镍、锂产品线后,全年生产镍产品473.27金属吨、锂产品30.94金属吨,目前公司已具备1万金属镍产品、5000吨碳酸锂产能,为公司后续利润增长注入动力。

   钴需求稳中有升,全球钴矿过剩幅度将持续收窄从需求端看,锂电池在钴下游需求占比超过70％,随着电动汽车领域市场规模持续扩大,钴金属在锂电池领域将稳中有升;从供给端看,刚果(金)在全球钴矿供应中占据主导地位,2023年刚果(金)钴矿产量同比增长18.06％至17.0万吨,占全球总产量的74％,供给增量占全球增量的78.79％,但随着KFM、TFM铜钴矿达产,预计短期内刚果(金)钴矿增量节奏有所放缓。我们预计,随着钴下游需求端有望持续增长,全球钴矿供应过剩幅度将持续收窄,预计2024-2025年全球钴矿供给将分别过剩1.31/1.36万吨,缺口比例为5.45％/5.36％。

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