兆驰股份(002429):24H1营收与利润预增,COB封装与电视ODM协同成长-动态点评

【事项】

   2024年7月8日,兆驰股份公告2024年半年度业绩预告,公司取得营收和净利润双增的亮眼业绩。2024年上半年,公司预计实现营收90-100亿元,同比增长16.35％-29.27％,预计实现归母净利润8.9-9.3亿元,同比增长21.21％-26.66％,预计实现扣非归母净利润8.3-8.8亿元,同比增长32.27％-40.23％。2024年第二季度,公司预计实现营收49-59亿元,同比增长21.26％-46.01％,预计实现归母净利润4.8-5.2亿元,同比增长36.65％-48.03％,预计实现扣非归母净利润4.3-4.8亿元,同比增长46.78％-63.85％。

   公司的业绩变动来自两个方面:(1)LED芯片端:公司芯片和模组协同,加速MiniRGB芯片微缩,大幅提升MiniCOB在P1.5以上点间距市场渗透率。兆驰晶显出货量占COB行业50％以上,目前产能1.6万平米/月,并正在扩充新产线。产品结构优化,照明产品收缩,产能集中至高毛利产品。(2)电视ODM端:公司通过Local合作工厂和自建海外生产基地运营并开拓海外市场,并通过FOB(装运港船上交货)模式应对海运挑战,24H1出货量稳中有升。

   【评论】

   深耕海外,国际市场需求拉动出货量增长。尽管巴以冲突和红海危机持续,根据迪显咨询数据,2024年5月全球电视出货量同比增长4.8％,海外市场受赛事拉动显著增长,而中国市场因多重因素导致"618"促销期间出货量同比下降18.2％,市场需求低迷,渠道库存上升。根据迪显咨询数据,5月全球代工市场出货量同比增长4％,其中兆驰得益于北美新品牌客户的增长和亚洲市场的开发,出货近100万台,位列第三,成功克服高基数压力。根据公司投关信息显示,公司电视ODM深耕海外市场,上半年TV出货约540万台,同比增长约4％,其中Q2出货约320万台,持续开拓海外增量成为业务成长的驱动力。

   COB产能提升,芯片产品结构优化。预计到24年9月,公司COB单月产能有望从1.6万平提升至2.0万平。成长空间充足,2023年COB技术在室内小间距市场的渗透率约10％,会议一体机、教育屏、影院等新兴领域正处于开拓阶段,随着成本降低,应用前景看好。公司芯片业务上半年表现强劲,氮化镓芯片产能105万片(4寸片),砷化镓芯片产能5万片(4寸片),产能正从照明转向更高附加值领域。未来MiniLED背光电视在电视市场渗透率有望超过20％,封装厂将首先受益,公司MiniRGB芯片出货量全行业最高,同时业务具有垂直产业链协同优势,未来可以进一步推动MiniLEDTV降本。

   【投资建议】

   24年上半年公司营收利润双增长。一方面,电视ODM在海外市场收获颇丰,出货量保持增长,成功应对海运问题挑战;另一方面,COB产能持续提升,在直显市场成长空间充足,芯片产品结构持续优化。基于公司的业绩情况,我们维持此前的盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为207.89/226.57/246.91亿元,归母净利润分别为20.86/24.12/27.85亿元,EPS分别为0.46/0.53/0.62元,对应PE分别为10/9/8倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   TV下游需求不及预期的风险;

   MiniLED及相关技术被替代的风险;

   市场竞争加剧的风险;

   汇率风险。