晶华新材(603683):功能性涂层复合材料制造商,国产替代进程加速

功能性涂层复合材料制造商,胶粘材料产能行业领先。公司成立于2006年4月,并于2017年10月在上海证券交易所上市。公司是功能性涂层复合材料的生产企业,主要从事工业胶粘材料、电子光学胶粘材料、特种纸的研发、生产和销售,公司产品被广泛应用于建筑装饰、汽车制造及汽车美容、电子电器产品制造、家具制造、文具、包装、航空高铁等领域的喷漆遮蔽、粘接、固定、保护、导电、绝缘、阻燃等方面。公司在胶粘材料行业中的产能处于领先地位,在江苏、安徽、浙江、四川、广东均设有制造基地。截至2023年年末,公司全资子公司江苏晶华拥有电子胶粘材料产能5600万平方米、光学胶粘材料产能1800万平方米、工业胶粘材料产能60000万平方米、化工新材料产能47000吨,公司全资子公司安徽晶华拥有光学胶粘材料产能3000万平方米,全资子公司浙江晶鑫拥有特种纸产能35000吨。

   2023年扣非后净利润同比增长620.10％。2021-2024Q1,公司实现营业收入13.95亿元、14.14亿元、15.59亿元、3.89亿元,分别同比增长34.27％、1.37％、10.23％、32.70％,实现扣非后净利润0.29亿元、0.08亿元、0.56亿元、0.21亿元,分别同比下降13.93％、下降73.27％、增长620.10％、增长223.17％。2023年,公司业绩大幅增长主要由于一方面公司进一步加强全面成本管控,加大公司集采平台的建设,有效的降低了原材料采购成本,从而增强了产品的盈利能力;另一方面公司通过技改,产能和效率得到不断提升,有效降低能耗及运营成本,增加产品的盈利能力。2023年,公司拟每10股派息0.26元(含税),预计派发现金红利总额约667.96万元,股利支付率为11.81％。

   公司研发投入不断增加,胶粘行业国产替代进程加速。2021-2023年,公司研发费用分别为6177.12万元、4740.88万元、5541.20万元,分别同比增长57.45％,下降23.25％,增长16.88％。随着国内企业研发投入的不断增加,胶粘行业国产替代进程加速,我国胶粘行业起步较晚,最初主要集中在低端产品生产,产业集中度相对较低,但随着不断的工艺迭代和产能升级,市场格局正在经历重塑。国内胶粘行业头部企业正积极向高附加值产品和高端化方向转型,特别是在新能源产业和建筑装饰领域,国产胶粘材料已经实现了高附加值产品的国产化替代。在消费电子领域,国产替代进口的趋势也已逐步显现。在3C电子领域,目前公司的折叠OCA等产品已经被国内手机头部企业运用在最新款折叠手机上,成功实现了国产替代,位居国内行业领先地位。

   产能建设有序推进,资源优化整合。公司以智数化的思维建设西南生产基地,成立全资子公司四川晶华,提高生产运营效率,提升市场竞争力;截至2023年年末,四川晶华正处于建设中,公司预计于2024年下半年完成建设。公司于2023年7月顺利完成非公开项目发行,并于10月先后增资安徽晶华和江苏晶华,用于募投项目的建设;截至2023年年末,安徽晶华实施的募投项目已经完成主体建设,产能逐步爬坡中,江苏晶华实施的募投项目发生了变更,保留了原有募投项目83.82％的产能,减少的产能不会影响现有市场的销售和开拓,公司将根据下游客户需求订单调整生产计划;新增年产2900万平方米电子光学材料,产品主要用于触控显示、汽车、新能源、消费电子领域。同时,公司于2023年7月开启收购子公司昆山晶华少数股东股权,进一步优化整合产业资源,深化协同效应,提高客户服务能力和市场响应速度,实现公司长期可持续发展。

   风险提示:项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。