中颖电子(300327):Q1市场需求得到延续,AMOLED产品扩展到品牌市场-公司动态点评

事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季报,2023年公司实现营收13.00亿元,同比下降18.83％;实现归母净利润1.86亿元,同比下降42.32％;

   实现扣非净利润1.04亿元,同比下降70.00％。2024年Q1公司实现营收3.19亿元,同比增长10.33％,环比下降15.55％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降8.83％,环比下降64.07％;实现扣非净利润0.29亿元,同比增长40.94％,环比增长14.52％。

   23年业绩承压,24年Q1市场需求得到延续:2023年公司业绩同比承压,主要系1.产品售价大幅下滑,同时采购成本仍居高不下;2.客户由于库存水位较高,上半年订单较少,下半年逐步出现回暖。2024年Q1公司营收同比增,主要系自2023年Q4起智能家电及锂电池管理芯片的市场需求开始复苏,市场需求的健康恢复在一季度得到了延续。2024年Q1公司扣非净利润同比增长,主要系公司收到非经常性政府补助金额同比减少,列属经常性税务加计扣减金额所致。2024年Q1,公司毛利率为33.85％,同比下降5.00pcts,环比下降0.66pct,主要系市场竞争激烈影响,产品售价承压;净利率为7.55％,同比下降2.27pcts,环比下降10.64pcts。费用端:2024年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31％/3.74％/23.55％/-0.75％,同比变动分别为-0.21％/-0.35％/-0.81％/-0.35％。截止至2024年Q1,公司的存货净额6.89亿元,环比减少2,140万元,公司预期存货金额在今年整年内应能持续明显的下降。由于季节性效应,公司预期Q2的销售将会优于Q1。

   半导体市场复苏,新品进展顺利:根据SIA公布的数据,2023年全球半导体销售额总计5,268亿美元,同比下降8.2％;,但2023年下半年销售额有所回升;Q4的销售额1,460亿美元同比增长11.6％,环比增长8.4％。SIA也预测随着去年下半年半导体市场回暖,2024年这一数据有望实现两位数反弹。公司主要专注在现有智能家电、锂电池管理、WiFi/BLEComboMCU、AMOLED显示驱动和汽车电子MCU芯片等新产品的开发。2023年,公司积极推进海外客户的开拓,开始收到欧洲及日本客户工规级MCU的订单。公司首款车规级MCU通过AECQ100的质量认证,并实现了小量销售;WiFi/BLEComboMCU完成了开发,将于2024年展开推广。公司变频智能大家电MCU年销售量近千万颗;工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。2023年,公司推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED显示驱动芯片,已与品牌客户共同安排了导入验证,今年还有多款针对品牌市场规格的AMOLED显示驱动芯片即将推出;预计今年也会针对笔记本电脑推出迭代的锂电池管理芯片。

   AMOLED屏渗透率持续提升,产品扩展到品牌市场:根据IHSMarket发布的研究报告,2023年全球售出的智能手机中AMOLED屏渗透率已经过半,未来几年渗透率仍呈现提升趋势。目前中国和韩国在AMOLED显示屏上的技术差距逐步缩小,给国内AMOLED屏厂提供了扩大市场份额的机遇。AMOLED的手机显示驱动芯片市场,当前主要以韩系及中国台湾厂商为主。AMOLED屏体的应用领域逐步扩展普及到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域的趋势不变,预期AMOLED驱动芯片的内需市场,还在持续上扬的成长期。随着国内多座6代线屏厂落地量产,产品的应用范围也扩展到了Pad,笔电,车载等中尺寸的应用。受益于国家政策对AMOLED产业的支持,AMOLED面板产能的扩大以及更多元的产品应用方向,对公司AMOLED显屏驱动芯片的研发及生产经营产生正向积极的作用。公司产品线也从手机屏显示驱动芯片二级市场,扩展到国内、外知名品牌穿戴显示驱动芯片,为后续手机显示屏品牌产品的市场推广,奠下更好的合作基础。公司AMOLED显示驱动芯片的核心技术在于针对AMOLED屏处理的各种视效算法,如Demura、IRDrop、影像压缩算法等。目前公司AMOLED产品主要是卖后装市场,新产品已锁定面板厂和品牌厂验证,在走正式的验证流程。

   上调至"买入"评级:公司是国内家电MCU龙头厂商,在锂电池管理领域布局多年,以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理;

   公司的智能家电MCU进军海外品牌客户已经实现了由0到1的进展,今年公司规划AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场供应链;随着下游需求复苏,公司的业绩有望更上台阶,故我们上调公司评级至买入评级,预计2024-2026年,分别实现归母净利润1.92/3.30/4.10亿元,对应EPS分别为0.56/0.96/1.20元,当前股价对应PE分别为42X/24X/20X。

   风险提示:产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险。