凯赛生物(688065):推进研发投入和产能建设,积累增长动能-公司年报点评

公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收21.14亿元,同比-13.39％,实现归母净利润3.67亿元,同比-33.75％。2024Q1,公司实现营收6.85亿元,同比+35.43％,实现归母净利润1.05亿元,同比+83.25％。

   研发投入持续提升,积累增长潜能。公司重视打造技术竞争力,强调自主创新与研发投入。2023年度投入研发费用18912.80万元,占营业收入比例为8.95％。较上年同比增长0.75％。截至2023年底,公司拥有专利406项,其中发明专利318项,公司在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上,坚持创新驱动,在绿色二元酸、生物基哌啶、生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、连续纤维增强型生物基聚酰胺复合材料、农业废弃物利用等研发项目上均取得了积极进展,为进一步业务发展奠定了基础。

   推进产能建设,优化生产工艺。公司将产能布局和建设作为重要工作内容。

   目前公司现有系列生物法长链二元酸(DC10～DC18)产能11.5万吨/年,戊二胺产能5万吨/年,乌苏材料产能10万吨/年生物基聚酰胺和乌苏技术产能2万吨/年生物基长链聚酰胺。2024年,公司将配合下游市场拓展情况,稳步推进年产90万吨生物基聚酰胺和50万吨戊二胺项目的建设。同时,随着业务的拓展和未来市场需求的不断增长,公司将不断优化生产流程、提高生产效率、降低生产成本、提升产品性能,进而提升公司的整体产能水平,巩固和提升产品的市场竞争力和盈利能力。

   盈利预测和投资建议。我们预计公司2024-2026EPS分别为0.73、0.81、0.98元,2024年BPS为19.84元。参考可比公司估值,我们给予其2024年2.90-3.00倍PB,对应合理价值区间57.54-59.52元(对应2024年PE估值为78.82-81.53倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格大幅波动;项目投产进度不达预期等。