好莱客(603898):持续践行大家居战略,整装渠道稳健增长-公司更新报告

结论:考虑公司业绩受下游需求增速放缓影响,下调2024-2025年EPS预测至0.79/0.87元(原1.11/1.22元),新增2026年EPS预测为0.95元,参考可比公司估值下调目标价至12.64元(原14.43元),维持"增持"评级。

   优化供应链运营效率,持续践行降本增效。公司通过供应链中心集中统一采购主要原材料,并通过迭代MES智能制造系统精益生产,2023年公司主营业务毛利率达到35.62％/+0.27pct,降本增效成果显著,大家居战略持续推进,品类联动驱动营收增长。公司自2019年起持续贯彻大家居战略,目前店态已升级至"大家居4.0",通过展陈策略、色彩与灯光的氛围感营造助力多品类连单销售,大家居订单占比稳中有升,零售客单值维持增长,橱柜和木门产品在主营业务收入中的比重持续提升,通过打造"衣柜+橱柜+木门+护墙+成品"配套的品类矩阵满足一站式消费需求。

   加大渠道及品牌运营投入,零售整装有望持续发力。公司在零售渠道及品牌建设方面加大投入,2023年公司销售费用率/管理费用率同比提升2.78pct和1.06pct。公司在头部市场推动城市运营平台模式加密网点,并积极下沉覆盖空白市场,2023年整装业务规模同比增加超70％,预计2024年将重点推动品牌升级,通过加大与装企合作拓展整装市场。

   风险提示:海外客户拓展不及预期;原材料价格大幅波动。