康普化学(834033):全球铜萃取剂领先企业,有望受益于铜价上涨-深度研究

公司是国际知名的特种表面活性剂制造商。公司专注于铜金属和新能源电池金属的萃取技术、矿物浮选技术、电解电镀酸雾处理技术等的研发,主要产品包括铜金属萃取剂、新能源电池金属萃取剂、矿物浮选剂和酸雾抑制剂等特种表面活性剂产品。

   公司金属萃取剂产品门类齐全。铜萃取剂是公司发展最早、收入占比最高的产品,是湿法炼铜的核心助剂。公司研发了新能源电池金属萃取剂,涵盖钴、镍、锂、钒、锰等新能源汽车电池所使用的主要金属。金属萃取剂最主要的应用场景为湿法冶金工业,除此之外还可以应用在电池金属回收、城市矿山资源处置、污水中的重金属处理等与节能环保密切相关的领域。铜需求持续增长,多重因素导致铜供给不及预期。作为目前能源转型中的关键金属资源,风电、光伏及新能源汽车等新兴产业的快速发展将成为支撑铜需求持续增长的主要力量。2023年,全球对于铜矿产量的预期逐步走低。智利、秘鲁、刚果(金)、中国和美国是全球铜矿产量前五的国家,五个国家2023年铜矿产量为1290万吨,较2022年减少40万吨,成为导致2023年全球铜矿产量低于预期的主要原因。

   供需格局变化导致铜价上涨,湿法冶金性价比凸显。供需两端的变化导致铜价自2023年四季度以来大幅上涨。当前,铜企面临铜矿建设期较长及建设成本不断攀升等难题。相较于火法炼铜,湿法炼铜主要用于处理低品位铜矿石、氧化铜矿和一些复杂的铜矿石,且设备简单,在矿山附近就近生产,生产成本更低。考虑到当前铜价处于上行周期,湿法炼铜性价比提高,市场规模有望提升。公司募投项目"年产2万吨特种表面活性剂建设项目"即将投产。项目达产后,公司金属萃取剂年产能将由5000吨增至8500吨,同时新增300吨酸雾抑制剂、7200吨矿物浮选剂以及4000吨改质剂等其他特种表面活性剂年产能,特种表面活性剂合计年产能将达到20000吨。

   盈利预测与投资评级:预计2024-2026年公司营业收入分别为4.96/7.7/9.51亿元,归母净利润分别为1.67/2.61/3.33亿元。公司主营业务为以金属萃取剂为主的各类特种表面活性剂,公司募投项目投产在即,当前铜价持续攀升使得湿法炼铜性价比提高,给予公司"买入"评级。

   风险提示:湿法炼铜产量提升不及预期的风险;募投项目进度不及预期的风险;铜萃取剂市场价格下跌的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。