华依科技(688071):24Q1业绩短期承压,反转在望-点评报告

利润短期承压,伴随建设布局完善,反转在望

   2023年公司实现营收3.52亿元,同比增长4.46％;实现归母净利润-0.16亿元,同比下降143.50％。24Q1公司实现营收1.02亿元,同比下降1.24％;实现归母净利润-0.10亿元,同比下降180.73％。

   公司23年及24Q1亏损原因:主要因为公司扩建及新增测试基地,同时完成了惯导产线搬迁与扩建,管理成本、人员薪酬、房租物业摊销等同比增加较大。我们认为,伴随后续建设布局逐步完善,公司业绩有望实现反转。

   测试业务:全球布局加速,慕尼黑测试中心有望带来业绩新增量

   23年公司动力总成智能测试设备收入为1.77亿元,同比下降14.08％;新能源车动力总成测试服务营收为1.63亿元,同比上升28.89％。

   测试装备方面,公司相关产品打破国际厂商垄断,客户包括比亚迪等国内一线车厂,后续有望持续受益进口替代实现增长。

   测试服务方面,公司不断加速实验室的建设进程,目前建成覆盖纯电动力总成、混合动力总成、整车以及汽车零部件领域的专业实验室超百个。23年公司启动了华依天津测试中心的建设,加快了德国慕尼黑新能源汽车动力总成测试中心的建设,目前已完成第一期实验室建设,部分设备进入安装调试阶段,有望为公司未来业绩带来新增量。

   高精度惯导业务:产线初步具备大规模量产能力,有望带来较大业绩弹性

   2023年公司高精度惯导业务进展加速,研发投入持续加大,产品精度保持行业领先。目前公司开发高级别自动驾驶中的定位技术(车载惯性导航模组器件)的项目已经与奇瑞汽车、智己汽车等多家车企进入项目定点合作阶段,后续有望获得更多客户订单。同时,公司高精度惯导业务已经具备大规模量产交付能力,后续有望为公司业绩增长带来较大弹性。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营收分别为4.8、7.0、10.3亿元,同比增速分别为35.4％、46.4％、47.3％;归母净利润分别为0.5、1.0、1.8亿元,25-26年同比增速分别为103.2％、76.9％,对应PE分别为53、26、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源汽车销量不及预期、新建实验室投产不及预期等