天目湖(603136):2023业绩稳健复苏,持续推动产品升级迭代-年报点评

事件:公司披露23年年报及24年一季报,(1)公司23年实现收入6.30亿元,同比增长70.90％,实现归母净利润1.47亿元,同比增长623.90％,实现扣非归母净利润1.40亿元,同比增长1024.22％;(2)24Q1单季度实现收入1.07亿元,同比降低11.33％,实现归母净利润0.11亿元,同比降低42.82％,实现扣非归母净利润0.09亿元,同比降低44.71％,主要由于23年一季度基数较高以及24年一季度天气不佳导致。(3)公司拟每10股派息5.36元(含税),同时拟每10股以资本公积金转增4.5股。

   2023业绩全面恢复,毛利率、控费能力大幅提升。23年公司毛利率提升18.10pct至54.34％,净利率提升至26.72％。期间费用率20.13％,同比降低11.55pct,销售费用率同比下降3.62pct,管理费用率同比上升7.37pct,财务费用率同比下降0.76pct。

   景区业绩已恢复至19年水平,酒店业务稳步增长。23年公司景区实现营收3.25亿元,同比提升108％;毛利率提升25.06pct至71.25％。

   分景区看,2023年山水园、南山竹海营收分别为1.79、1.46亿元,同比分别提升107.23％、108.85％;毛利率分别为70.41％、72.27％,同比分别提升22.20pct和28.60pct。温泉业务实现营收4718.8万元,同比提升47.71％;毛利率48.41％,同比提升11.42pct。酒店业务实现营收2.07亿元,同比增长45.24％,毛利率同比提升5.05pct至29.88％。

   盈利预测及投资建议:预计公司24-26年实现归母净利润1.79、2.13、2.45亿元,分别同增21.9％、19.1％、14.7％。参考可比公司估值,给予公司24年22xPE,对应合理价值21.16元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险,行业竞争加剧的风险,新项目落地及盈利不及预期的风险。