容百科技(688005):全球市占继续提升,出海布局逐步完善-2024Q1季报点评

投资事件

   2024年一季度,公司实现营业收入36.92亿元,同比下降55.88％;归母净利润为-3724.16万元,同比转亏。

   投资要点

   2024Q1业绩承压,主要系产能利用率较低和新业务投入增加

   2024年一季度,公司实现营业收入36.92亿元,同比下降55.88％,主要系原材料锂盐价格同比大幅下降,公司产品售价随原材料价格下降而调整;归母净利润为-3724.16万元,同比转亏,主要原因包括产能利用率较低、及公司海外业务和钠电、锰铁锂等新业务方面投入增加,这对利润造成了一定的影响。

   全球市占率继续提升,月销量持续增加

   2024年一季度,公司三元正极销量超2.6万吨,全球市占率超11％,环比提升1个百分点,国内市占率超18％,环比提升2个百分点。其中,3月销量约1.1万吨,全球市占率达12.5％,国内市占率超20％,预计二季度出货有望持续增加。

   海外布局逐步推进,与国际大客户深度绑定

   产能方面,公司率先在韩国完成了正极、前驱体和循环回收等一体化布局,已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能,并在加速韩国二期4万吨高镍三元以及2万吨磷酸盐产能建设,此外在欧美区域也取得进展。客户方面,公司与LGES、SKOn等国际头部电芯企业绑定,2024年一季度,公司向国际客户累计交付产品近5000吨,出货占比约20％。

   超高镍、锰铁锂和固态电池正极等新品取得进展

   超高镍:公司9系产品实现规模化量产并稳定供货,2024年一季度累计销量近6500吨,其对应的部分电池产品能量密度超过350Wh/kg。锰铁锂:混用体系已完成国内两款车型的工信部备案,纯用体系亦获得海外电芯客户定点认证。固态电池正极:公司自2023年起即开始批量销售,一季度9系固态产品出货近百吨,与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到市场竞争加剧和产能利用率较低等因素,我们下调公司2024-2025年归母净利润分别至5.73亿和8.40亿元(下调前分别为7.85亿和11.86亿元),新增2026年预测为11.14亿元,对应EPS分别为1.18、1.73、2.30元/股,对应PE分别为26、18、13倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   材料价格大幅波动风险,产能利用率较低,海外政策变化等。