国电南瑞(600406):电网龙头业绩稳健,海外网外增长强劲

公司发布2023年年报与2024年一季报,业绩分别同比增长11.44％/13.69％。公司经营业绩稳步增长,网外业务贡献增长新动能。维持买入评级。

   支撑评级的要点2023年/2024Q1公司业绩同比增长11.44％/13.69％:公司发布2023年年报,实现收入515.73亿元,同比增长10.13％;实现归母净利润71.84亿元,同比增长11.44％;实现扣非净利润69.5亿元,同比增长10.43％。公司同时发布2024年一季报,2024Q1实现收入76.99亿元,同比增长24.25％;归母净利润5.96亿元,同比增长13.69％。

   受益于电网投资提升,智能电网业务稳步增长:2023年公司智能电网业务实现收入256.35亿元,同比增长2.57％,毛利率同比增加0.98个百分点至28.91％。2023年我国电网工程建设投资完成额为5275亿元,同比增长5.4％,而公司作为智能电网龙头企业,板块收入与利润持续受益于电网投资额的提升。

   网外、海外业务贡献增长新动能:公司抓住新能源高质量发展,以及数字化转型趋势,多元化拓展网外业务。2023年,公司数能融合业务实现收入111.34亿元,同比增长21.73％,毛利率同比增加0.15个百分点至22.38％;同时,公司在能源低碳领域大力拓展储能、光伏等业务,板块收入达到96.38亿元,同比增长33.47％,毛利率减少2.25个百分点至23.92％。公司海外业务增长明显,从2023年公司海外实现营收13.94亿元,同比增长104.07％,毛利率23.25％,同比增加5.43个百分点。

   新签合同金额持续增长,助力公司收入提升:2023年,公司传统市场优势持续领先,战略市场拓展卓有成效,国内业务量质齐升,国际业务回升向好,全年新签合同582.87亿元,同比增长12.64％,为公司后续收入体量增长提供坚实支撑。

   估值在当前股本下,考虑到公司业绩增速趋于平稳,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.00/1.13/1.25元(原预测2024-2026年摊薄每股收益为1.08/1.25/-元),对应市盈率23.4/20.9/18.8倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险电网投资额低于预期;泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期;新业务进展不达预期。